股市8月指南：只需担忧上涨幅度

　　孙健芳 赵娟/文

　　7月，在利空政策的影响下，股市连续缩量调整，上证综指一度跌回3500多点，中旬，A股开户数最低不足7万，达到5个月的最低水平；但7月20日，加息和降低利息税同时推出，市场反将其理解为利空兑现，资金加速进场，推动股指快速上扬，并突破4300点，创下历史新高，与此同时，A股开户数再次走高。

　　8月份，股市将走向何方？牛市重起？中期调整？熊市先兆？这成为机构和散户最为关注的问题。

　　影响股市的因素是多维的，其中，宏观经济、市场估值、资金供给、政策面、投资者情绪等都是影响股市的重要因素，这些因素的正负力度将决定股指上涨的角度和长度。

　　此次，通过总结30多家机构下半年或月度投资策略报告之后，我们得出结论：8月，股市上升只是幅度问题。

　　与宏观经济关联不大

　　几乎所有机构都会谈到宏观经济对股市的影响，他们根据CPI指数、总体GDP增幅、利率增减等数据，得出类似的预期：未来股市面临着调控的可能性会加大。

　　国金证券则认为，继续保护和培育内部消费需求并控制外需的快速增长将是下阶段

　　而信诚基金认为未来可能还会加息，“本轮经济增长周期中，企业利润丰厚，积累的自有资金较多，同时信贷对投资的约束弱化，投资可能进一步反弹，同时CPI在下半年仍将维持高位，因此，本年度仍有可能再加一次息。”

　　但宏观经济问题与股市的相关度有多大？预测宏观经济能给我们投资带来多大价值？

　　嘉实基金投资总监窦玉明提出质疑，“以前我很喜欢听专家分析宏观经济，但现在我发现，即使是很好的专家，预测宏观经济正确的概率不过60%-70%。相比预测CPI，我们更加关注企业价值。”

　　上涨因素走向反面

　　的确，相比宏观经济预测，市场层面的逻辑更加明晰。

　　“2005年，我们对股票市场进行了大胆的预测，当时提出了8个理由，比如估值、政策面因素，当时看起来十分大胆的预测现在看起来都是十分悲观。”窦玉明说，“现在，支持股票市场上涨的各个因素都在走向它的反面。”

　　首先，从估值角度来看，目前A股市场总体市盈率已经达到40多倍，市净率达到5倍，就拿工商银行和招商银行来说，市净率分别达到4.5倍和6倍左右，而全球银行为2-2.5倍。

　　其次，从影响股市的政策面来看，主要有调控资金流动性的政策、增加股票有效供给和证券市场制度建设等，这些政策都会抑制股指快速上扬。

　　最后，投资者情绪也是影响市场的重大因素之一，在机构眼里，投资者情绪正在降低。新增资金是推动行情的主要力量，但资金的持续性有减弱的迹象。

　　“新开户数量在达到高峰后将出现显著回落。如果每天维持30多万户，那么全年将新增股票账户一亿。累计开户数量接近手机拥有量，也就到达极限了，所以，开户速度下降是预期之内的事情。”银华基金也在策略报告中指出。

　　由于新入市者是市场活跃的力量，其情绪会引发市场的波动。嘉实基金提供的图表显示，在中国股票历史上，开户数与市场成交量、换手率几乎成正比。“一旦市场失去单边上涨时的持续‘挣钱效应’，信心势必消退，而周转率也将随之下降。”银华基金指出。

　　除了股票新开户数外，基金份额扩张速度也在减缓。“目前流入资金的一部分来源于理性投资者，这批投资者在6月份之前的三线股狂潮中倍感压抑，在三线股崩盘以后重新回归市场。”银华基金提出观点。

　　“另外，流入的资金相当一部分可能来自于一种对基金净值增长模式的误解，特别是在三线股崩盘和基金重仓股上涨的背景下，进一步强化了‘基金不败’的认识，但他们并不知道，推动短期内基金净值不跌反涨的，不是基金经理，而恰恰是他们自己，一旦涨势消退，他们也会成为观望者。”

　　股市仍会上涨

　　虽然支撑股市上涨的因素在发生改变，但多数机构对8月大势仍旧看好。

　　短期之内，整个市场估值的确比较偏高，但天治基金在报告中指出，“6月份连续的下跌已经消化短期估值过高所引发的压力，市场估值从理性泡沫区域回到了具有业绩支撑的价值区域。”

　　回收流动性的确会有负面影响，但在升息和减少利息税政策出台之前，银华基金就表示，“我们认为升息预期并不构成对股票市场的负面影响。升息1-2次，根本无助于解决‘负利率’预期。市场其实并不关心CPI究竟是3还是4，想一想，是什么因素促使你取出存款去买房买股票？是猪肉价格上涨，还是房价、股价上涨？”

　　在加息和降低利息税之后，由于银行一年期存款利率仍低于上半年的CPI增幅，居民储蓄离开银行进入投资市场的趋势没有变化。“流动性过剩的问题很难在短期内得到解决。”交银施罗德投资总监李旭利指出，股市出现一系列的调控措施，一是不断加快股票的发行速度；二是疏通资本流出，但这种控制是有限的，在相当长一段时期内，很难影响市场发展大的趋势。

　　乐观派也许会从企业盈利中找一些安慰。“从现在了解到的企业盈利情况和经济景气情况看，一直到明年，企业盈利维持30%以上的增长仍然是可以达到的。”李旭利指出。

　　“逐步披露的中报业绩也能进一步支持投资者的信心，沪指短期目标将直指前期的4300点高点。”天治基金在报告中指出。但是，指望从中再获取超额收益是不太现实的。“在前一阶段，很多个股中期业绩已经低于预期，有些股价已经透支了实际业绩，这些股票未来走势都会面临问题。”窦玉明说。

　　所以，“证券市场中最容易挣钱的日子过去了，但是还没有到整个市场趋势改变的时候。”李旭利在文章中提出自己观点，而窦玉明则表示，“总体上我们偏保守，股票市场仍旧会上涨，但上涨到8000-9000点很难。”

　　来源：经济观察报网