中信证券：正确理解权证投资者的权

　　□中信证券 杨海成

　　权证是最基本的金融衍生产品，是指标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。对于目前的股改权证，我们以包钢权证为例，从三个方面来帮助权证投资者来认识权证中“权”的概念：

　　首先，权证的“权”是指持有人有行权的权利，而非行权的义务。按照3月15日的收盘数据，包钢股份收盘价为5.47元，包钢认购权证的行权价为1.94元，包钢认沽权证的行权价为2.37元。那么，假设行权期间包钢股价依然为5.47元，不考虑交易费用，若行权，则认购权证持有人每份权证获取3.53元(5.47-1.94＝3.53)的行权收益，包钢认沽权证持有人每份权证产生3.1元(2.37-5.47＝-3.1)的行权损失。正是因为权证给予持有人的是行权的权利，而非行权的义务，因此，理性的权证持有人应该对包钢认购权证行权，而不对包钢认沽权证行权。

　　其次，权证持有人的“权”具有时间限制，过期作废。“包钢JTB1”认购权证及“包钢JTP1”认沽权证的最后交易日为2007年3月23日，之后停止交易，进入为期5天的行权期(2007年3月26日-2007年3月30日)，行权终止日尚未行权的“包钢JTB1”认购权证及“包钢JTP1”认沽权证将予以注销。权证持有人可以选择在进入行权期前卖掉权证，对于在行权期依旧持有包钢认购权证的投资者，一定不要忘记行权，否则权证将变为一张废纸。

　　最后，权证持有人的“权”是通过实物交割来体现，而非直接获取差价。投资者如果对1000份包钢认购权证行权，那么必须保证资金账户中有1940元(行权价1.94元×1000份)的可用资金，以及足以支付过户费等相关手续的费用，行权后获取1000股的包钢股份；投资者如果对1000份包钢认沽权证行权，那么必须保证资金账户中有1000股的包钢股份，行权后，投资者相当于以2.37元的价格向包钢集团卖出一股包钢股份

　　投资者应正确认识权证中的“权”，避免应该行权而忘记行权，或者不应该行权而误行权的错误。