武钢权证投资之七种武器

　　上海证券报 海通证券 杨海成

　　武钢集团发行的权证，既有认购权证，又有认沽权证。这两种权证的存续期和行权比例都是一致的，但行权价格不一样。通常，我们把这样的权证组合称为“宽跨式权证”(Strangle)，利用它可以构成多种投资工具组合，为不同类别的投资者提供相应的投资策略。按照投资者的对于武钢股份股价的不同预期，可以形成四大类、共计七种投资策略。

　　(一)投资者认为武钢股票将上涨:

　　1、直接持有认购权证:如果投资者认为

武钢股份将上涨，则可以直接投资认购权证，由于权证的杠杆效应，可以带来高额收益。

　　2、自制认购权证:如果投资者认为武钢股份将上涨，又希望规避其下跌的风险，则可以按照1:1的比例购买

股票和认沽权证，即购买1手武钢股票的同时，持有100份武钢认沽权证。则投资者可以获得股票上涨带来的收益，若判断失误，损失也有限。实际上，持有该投资组合等同于持有100份武钢认购权证和一定量的现金。从风险收益特征上来看，可以视为自制了认购权证。

　　3、持有带式权证组合(straps):如果投资者认为武钢股份会有较大波动，且上涨的可能性较大，那么可以持有一个带式权证组合。带式权证组合是指具有相同到期日的两个认购权证和一个认沽权证。

　　(二)投资者认为武钢股票将下跌:

　　4、直接持有认沽权证:如果投资者认为武钢股份将下跌，则可以直接投资认沽权证，在下跌中也能获利，且由于权证的杠杆效应，可以带来高额收益。

　　5、持有条式权证组合(strips):如果投资者认为武钢股份会有较大波动，且下跌的可能性较大，那么可以持有一个条式权证组合。条式权证组合是指具有相同到期日的两个认沽权证和一个认购权证。

　　(三)投资者持有武钢股票，希望规避风险:

　　6、Delta动态对冲策略(套期保值):如果投资者不能把握武钢股份的走势，则投资股票的同时，按照Delta值购买认沽权证进行风险对冲，可以获得低风险的稳定收益。这种策略多为专业机构所采用。

　　(四)投资者认为武钢股票将发生大的波动:

　　7、持有宽跨式权证组合(strangle):如果投资者预计武钢股份将有较大波动，比如涉及到并购等，但是不能确定是上涨还是下跌，则可以持有一个宽跨式权证组合。宽跨式权证是指具有相同到期日，但执行价格不同的一个认购权证和一个认沽权证的组合。