beta投资策略(9)

　　何谓Beta？

　　Beta的含义

　　Beta系数起源于资本资产定价模型(CAPM模型)，它的真实含义就是特定资产(或资产组合)的系统风险度量。

　　所谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动，换句话说，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高，连动性越强。

　　与系统风险相对的就是个别风险，即由公司自身因素所导致的价格波动。

　　总风险=系统风险+个别风险

　　而Beta则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即，市场组合价值变动1个百分点，该资产的价值变动了几个百分点——或者用更通俗的说法：大盘上涨1个百分点，该股票的价格变动了几个百分点。

　　用公式表示就是：

　　实际中，一般用单个股票资产的历史收益率对同期指数(大盘)收益率进行回归，回归系数就是Beta系数。

　　Beta的一般用途

　　一般的说，Beta的用途有以下几个：

　　1)计算资本成本，做出投资决策(只有回报率高于资本成本的项目才应投资)；

　　2)计算资本成本，制定业绩考核及激励标准；

　　3)计算资本成本，进行资产估值(Beta是现金流贴现模型的基础)；

　　4)确定单个资产或组合的系统风险，用于资产组合的投资管理，特别是股指期货或其他金融衍生品的避险(或投机)。

　　对Beta第四种用途的讨论将是本文的重点。

　　组合Beta

　　Beta系数有一个非常好的线性性质，即，资产组合的Beta就等于单个资产的Beta系数按其在组合中的权重进行加权求和的结果。

　　利用Beta选股

　　对沪深300指数的研究表明，系统风险占股票总风险的比例为40%，也就是说，一家上市公司的股票，它的价格波动中，40%是由宏观经济或整体投资人情绪决定的，其余60%是由公司自身的业绩表现、资本结构、投融资决策、公司治理等因素决定的。而且，当投资人持有一个由多只股票构成的一个投资组合时，系统风险所占的比例更高——你的股票组合中一半以上的波动是由指数整体波动决定的。

　　这就提示我们，在进行投资时除了要把握整体宏观经济形势和股票市场运行趋势，更要了解持有组合对大盘的敏感性：

　　在牛市中选择那些Beta系数较大的股票，可以获得超越指数的收益；在熊市中选择那些Beta系数较小的股票，可以减少下跌的风险——这是Beta系数的一般交易策略。但Beta系数更精致的策略是：当股票市场未来走势高度不确定时，利用Beta系数在上升或下降过程中的非对称性进行套利；而当市场形势正在发生变化时，根据Beta系数确定卖空的股指期货份额，给组合上一个保险；最后，当市场处于牛市的高峰，而积极的投资人又想把握某些行业被相对低估的机会时，可以卖空由该行业组合Beta值确定的股指期货份额，以对冲掉该组合的系统风险而博取个别资产的相对低估收益。