beta投资策略(6)

　　度量个股与指数的连动性——R平方的含义

　　R平方描述了指数波动时个股的波动方向(是否会随之波动)，而Beta则描述了波动的幅度，一个较大的R平方是Beta适用的前提。沪深300股票中，电力、银行等“超大盘股”和一些波动性较强的高科技股:钢铁、煤炭、高速路、汽车等周期性较强的制造业，其系统性风险占比较大，显然都是对冲、套利的有力工具

　　我们介绍了如何使用Beta进行更精致的投资策略，但实际上，并不是所有的Beta都是意义，有些公司的系统性风险在总体风险中所占比重很低，这种情况下即使企业的Beta值很小，也不能说明指数变动一个百分点，个股的价格波动就会小于一个百分点——因为此时该

　　这是因为由于实际对冲、套利或投机时，组合中的股票数量有限，此时，个别风险不能完全对冲掉，限制个别风险在组合中的比例就成为保证交易策略准确性的前提——只有那些系统风险占比较大的股票才能成为对冲和各种交易策略的主要工具。

　　那么如何度量股票的系统风险比例，如何判断股票与指数间的连动性？

　　这就需要借助R平方的定义。在回归计算公司Beta的同时会得到另一个百分比数据，统计学家称其为“R平方”，它的经济含义就是系统风险对总风险的解释度，或者说是系统风险在总风险中所占的比重。R平方越大的股票，系统风险所占的比重越大，个别风险所占的比重越小——用更通俗的说法：该股票与大盘的联动性更强，指数上升，股票价格也会上升，但具体上升幅度则可大可小，由Beta值决定；反之，R平方很小的股票，个股与指数的连动性很弱，相应地，Beta值也就无法应用于组合管理中的交易策略了。简单地说，R平方描述了指数波动时个股的波动方向(是否会随之波动)，而Beta则描述了波动的幅度，R平方很大的股票，Beta可以比较小，但一个较大的R平方是Beta适用的前提。

　　那么，A股的系统风险状况到底是怎样的呢？

　　对沪深300的统计研究显示：R平方的均值为37.3%，即，系统风险平均能够解释成分股波动的40%，其余60%的波动由股票的个别因素决定。进一步，系统风险比例(R平方)大于等于50%的公司有28家，主要集中于电力、银行等“超大盘股”和一些波动性较强的高科技股；钢铁、煤炭、高速路、汽车等周期性较强的制造业，其系统性风险占比大多在40%-50%之间；而有色金属和多数日用消费品企业的系统风险占比都较低(也有少数消费类企业的系统风险比例较大)。