beta投资策略(2)

　　Beta的一般投资策略：相机选择策略

　　一只股票的Beta系数源于其自身的诸多特有的因素。Beta的相机选择策略，就是要在牛市中选择Beta系数大于1的股票，以博取超越指数的收益;而在熊市中选择Beta系数小于1的股票，以部分规避指数下跌的风险

　　Beta系数显著大于1的股票，一般波动剧烈，系统风险较大，在牛市时涨幅将超过指数，但熊市时跌幅也将大于指数。这种高波动、高风险的公司，股市中的说法是“股性活跃”，如航天机电(600151)，Beta系数1.85，即指数上涨1个百分点，该股票上涨1.85个百分点，但指数下跌1个百分点，股票的跌幅也是指数的1.85倍。又如海虹控股(000503)的Beta系数为1.78，大唐电信(600198)的Beta系数为1.75。

　　Beta系数显著大于1的股票除了上述科技含量较高的公司，还包括：

　　有色金属行业的公司——随宏观经济周期性变动，有色金属行业的产品价格波动更加剧烈，如江西铜业(600362)的Beta系数为1.65，东方钽业(000962)的Beta系数为1.44；

　　房地产行业中的二线股票，如深深房(000029)的Beta系数为1.54，中粮地产(000031)的Beta系数为1.41；

　　盈利模式还未成熟的新兴行业，如广电电子(600602)和电广传媒(000917)的Beta系数均为1.50，中视传媒(600088)的Beta系数为1.44；

　　业绩较差或连续亏损的股票(ST股票)——除非有重组消息，否则影响公司股票价格波动的主要因素就是大盘变动。

　　与上述行业股票相对，一些规模较大、业绩相对稳定的公司，其Beta系数显著小于1，即牛市时股票涨幅可能小于指数，但在熊市时却具有较好的抗跌性。如:消费品制造业的龙头企业，S双汇(000895)的Beta系数仅为0.53，即大盘上涨时，它的涨幅显著小于指数，但大盘下跌时它的跌幅也只有市场平均水平的一半，而青岛海尔(600690)的Beta系数更是仅为0.34，同仁堂(600085)的Beta系数为0.85；除了上述公司，消费服务业公司的Beta一般也较小，如华夏银行(600015)的Beta系数为0.57，中国银行(601988)的Beta系数为0.58；基础设施行业的企业，白云机场(600004)的Beta系数为0.64，上海机场(600009)的Beta系数为0.68，上港集团(之前的上港集箱，600018)的Beta系数为0.67，中原高速(600020)的Beta系数0.75。

　　实际上，大盘蓝筹公司的Beta系数一般都较低，如宝钢股份(600019)，Beta系数0.67，长江电力(600900)，Beta系数0.69，中国联通(600050)，Beta系数0.75。

　　而分红率则是影响公司Beta系数的另一项重要因素，有现金奶牛之称的佛山照明(000541)的Beta系数为0.73；稳定分红的贵州茅台(600519)Beta系数为0.65，但其的竞争对手五粮液(000858)的由于分红率较低且分红政策不稳定，Beta系数高达1.15(见表1)。

　　总之，Beta系数是股票的一种相对稳定的特征，而这种特征——对指数波动的敏感性，为我们在特定市场环境下的投资选择提供了参考：牛市时投资于Beta系数大于1的股票，以博取更高的收益；熊市时持有Beta系数小于1的股票，以降低风险——这也就是我们为什么把基础设施等行业的股票称为“防御性股票”的原因了。我们计算了沪深300指数中Beta系数最高和最低的各50只股票的数据，投资者可参考选择(见表2、表3)。