像投资实业一样来思考

　　华夏兴华基金经理张益驰

　　任何一位专业投资者都会考虑一个问题，即投资的核心是什么？在这个问题上我认为投资于上市公司的股票需要像投资实业一样来思考问题。一般企业家在投资企业时，首先要考虑这个企业的商业模式是什么，简单一点说就是靠什么来挣钱。商业模式决定了被投资主体的长期竞争力，乃至企业的盈利水平与投资回报率，投资需要对企业商业模式的深入理解。

　　企业在发展过程中，都会不断遇到机遇与困境，而反映在股票市场就会引起市场的大幅波动，如果我们对企业发展的长期大趋势没有总体把握，那么就会过早卖出很多有着远大前途的优秀公司，或者对一些具有重大不确定性的公司进行盲目投资。

　　从行业角度来讲，商业模式的不同体现在

证券市场的估值上。那些持续稳定增长、资本开支小的行业就会表现为较高的定价，而周期特征明显、资本开支大或业务和组织架构繁杂的企业定价就会相对较低。这些年市场对行业和企业的定价在不断地调整，很多投资机会就出现在对行业和企业的重新定价中。

　　从企业层面来讲，成功的商业模式能够成就伟大的企业，这些伟大企业具有不可复制的核心竞争能力，形成了竞争壁垒，使得行业的利润向这些龙头企业集中，使其具有高于行业平均水平的利润率，这些公司具备长期持续增长的特质，在行业中往往具有较高定价。投资于此类具有持续可靠商业模式的企业，只要其发展具有成长的空间，企业成长的模式仍然有效，那么投资此类

股票每年都可分享持续增长的喜悦。

　　而一些新兴的行业企业，在刚刚出现的时候，当其盈利模式在逻辑上得到验证，就会得到市场的认同，以及投资人的追捧。还有一些企业在商业模式出现重大转型时，比如新的需求的挖掘，新的市场开拓，以及新的竞争优势的建立，都会伴随着盈利模式的逐渐成熟，使得企业出现爆发性增长的可能性。在投资组合中加入此类企业，进行阶段性投资，可以获取高于市场平均水平的超额回报。

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