持仓分析报告：期铜市场总持仓量大幅度减少

　　期铜总持仓大幅减少

　　-------最新基金动态(截至2月27日当周)

　　上周原油和黄金出现不同走势，其中原油略有走高，WTI原油连续上涨0.16美元/桶，现货黄金则出现较大程度的回落，下跌38美元/盎司至644.35美元/盎司，而与二者走势密切相关的美元指数上周也出现0.34点的下跌，上周日元迅速升值以及基金获利平仓盘的打压是黄金价格迅速下跌的重要因素。基本金属走势跟随黄金价格走势亦出现下跌，其中跌幅最大的为期锌，跌幅达8.33%，其次为期铝，跌幅达4.76%，期铜跌幅达4.69%，前周涨幅较大的金属上周均出现较大跌幅，其他基本金属，铅和锡跌幅分别为3.12%，2.22%，期镍跌幅最小仅达0.24%，尽显近期基本金属走势的龙头风范。农产品也出现全面下跌走势，其中前期涨幅较大的大豆连续跌幅达3.09%，小麦和玉米连续跌幅分别达2.04%、2.03%。总体看，上周各期货主要品种呈回落走势。

　　基金动态方面，截至2月27日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有9种商品的净多头寸和4种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，黄金、白银、原油、天然气、大豆、豆油、玉米、小麦处于净多加码状态；豆粕处于净多减磅状态；无上述品种处于净空加码状态；铜、取暖油、原糖、棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、白银、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦处于净多加码状态；无上述品种处于净多减磅状态；棉花处于净空加码状态；铜、原油、取暖油、天然气、原糖处于净空减磅状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为8：0，减持净多与减持净空的商品数量之比为1：4。基金净头寸绝对值变动最大的是原油和豆粕，原油净多增持1.82万手，豆粕净多减持1.42万手。基金净头寸百分比变动最大的是白银、豆粕和小麦，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是6.4%、-6.1%和3.3%。整体来看，农产品基金净多持仓出现分化，贵金属净多继续增持，且力度有所加强，总体看基金仍然增持大部分商品多头头寸。多数品种后半周走出下跌走势，由于基金持仓公布的延后性，因此上述分析仅具有一定的参考意义。

　　农产品基金出现分化增持，继前周豆粕大幅增持之后，上周豆粕却出现大幅减持，减持力度也属近期之最，似预示豆类品种涨势告一段落；而小麦多头持仓经过前期消化后，上周出现较明显的净多增持，而玉米的增持力度逐渐衰减，大豆增持力度略有加强，净多持仓继续创历史新高，基金看好的同时也累积了较大的多头平仓风险，下半周价格的滑落似印证此点。具体来看，上周大豆总持仓48.84万手，净多升至11.14万手，再创历史净多持仓之最，去年净多最高值为5.76万手，近几年最高净多持仓为03、04年的7.05万手，另大豆今年净空峰值为4月11日的4.7万手。豆油总持仓达28.44万手，较前周略减少，总体仍处高位持仓，近两年总持仓一直呈递增态势，上周净多出现小幅增持0.32万手至6.95万手，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓148.70万手，较前周大幅减少3.7万手，净多头寸继续小幅增加0.77万手达39.51万手，继前周大幅增加后，上周继续小幅增加至历史峰值，但增持力度已在减弱，预示多头平仓风险加大，另以前历史净多峰值为去年6月6日的26.1万手；小麦净多大幅增加1.39万手至1.58万手，总持仓继续减至42.77万手；原油总持仓较前周增加4.2万手至126.92万手，增持力度不如前周减持的力度，净头寸多头继续大幅增加1.82万手至126.92万手，去年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近，净多峰值为去年5月2日的9.4万手；黄金总持仓41.51万手，较前周大幅增加2.1万手，去年峰值位于1月17日的36.17万手，净多头寸出现大幅增持1.21万手至14.21万手，增持幅度重新走强，净多峰值为2005年年初的15.1万手；铜的总持仓出现近期较大幅减少0.54万手至6.59万手，上周净空持仓出现06年11月21日以来的较大减持0.19万手至1.89万手，净空头寸逐渐从前几周的2.19万手滑落，显示空头力量正逐渐得到释放。另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，去年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手，过去三年净空持仓最大为11月21日的1.81万手，历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。

　　1、基金动态一览表

　　资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期

　　注：1、单位：手；

　　2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；

　　3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；

　　4、MA5表示相邻的左边一列的5周移 动平均值；

　　5、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

　　2、基金动态一维图

　　3、基金动态二维图

　　北京中期研发部 分析师 蔡晋荣