博时基金经理杨锐：行情调整更应投资实力蓝筹

　　本报记者 庄少文

　　问：上周大盘在经历了一次大跌之后，进入了震荡调整的状态。在这一轮的调整当中，金融和房地产是早于大盘开始调整的，同时金融和房地产也是基金的重仓品种，在这一波下跌的震荡当中，沪深300指数的跌幅也是要高于上证指数跌幅的，这些蓝筹目前的估值水平如何？

　　杨锐：这个问题应该全面的来看，回头想一想，06年底哪两个行业涨的最多？大家只看到它跌，没看到它涨。我说我自己的看法，第一，我坚定地看好中国的金融和中国的房地产，之所以坚定地看好是因为看好这些在金融和地产行业中具有核心

竞争力的大的企业，这是一个方面。第二个方面，大家说的跌，是这些

股票的价格在跌，举一个例子，一个上市公司，昨天他的生产经营还是这样子，一下跌了10%，您说他的生产经营整个就跌了10%吗？从这个意义上大家应该注意价格的波动，作为一个商品市场，经过了金融、房地产的股价120%、130%的上涨，理应出现正常的调整。第二，沪深300指数跌的比较多，但回头看看，去年以来是不是沪深300这个指数也涨的比其他的多呢？涨涨跌跌是正常的现象，每天的交易有人愿意卖，有人愿意买，跟企业的关系不大，真正买股票不是买每天波动的价格，而是买企业长期的成长。

　　问：您是否觉得目前的蓝筹估值水平还是合理的？

　　杨锐：持续的业绩增长决定估值水平，市盈率、估值水平是一个方面，另外增长也是一个方面，所以目前最伟大的基金经理彼得林奇发明了PEG指标，分子是PE，PE是市盈率，市盈率相当于一个泡沫，企业每年的盈利可能有一块钱，如果您出10倍的市盈率，也就是说您出了10块钱购买这么一个东西，剩下的就是泡沫。事实上我们还要看到企业长期的增长，正是通过企业长期的增长不断的把这个泡沫化解，所以中国的股票市场，GDP＋CPI＋货币升值，实际上是一个高增模型，高增模型是估计股票市场的模型，实际上模型是科学，投资是艺术，您说股票市场15倍合理，那17倍是不是高了？17倍合理，那20倍是不是高了？我们要看静态的估值，更要看动态的增长。

　　另外，对于持续稳定的增长应该给予一个比较高的估值。目前我觉得中国大多数蓝筹股的估值绝对比05年大盘998点是高的，但目前还是处于基本合理的位置。对于一些股票市盈率已经到了50倍、60倍、70倍，显然是贵的，所以美国在72年的时候出现了一个事情，叫"漂亮50"，所有的机构投资者和散户都去买美国最好的50个股票，认为这些股票买了以后，对散户来说买了这些股票可以安然入睡，对于机构投资者来说，买了这些股票第一脸上有面子，第二它不涨也不是您的责任。在这样的情况下，一些传统行业好的公司的股票，市盈率到了70倍、80倍，所以大家知道73年、74年石油危机以后，股票跌的很惨，目前国内市场也有一些好公司到了50倍、60倍，换句话说，五六十年以后，您才可以把您支付的价格通过每年的盈利得到。分析中国的经济要从结构的观点来看，分析中国的股票也要从结构的观点来看。

　　问：您觉得我们的投资者在07年应该把精力放在哪些行业、板块呢？

　　杨锐：我觉得两条线索比较清楚，对于刚才说到中国的崛起，一条线索就是中国能够诞生装备制造业中的世界冠军企业。

　　另外一方面是能够向中产阶级征税的企业，很简单：国内的经济收入渐渐高了，消费的升级、住房的升级、金融

理财服务也需要了，这些方面的公司也会比较好。两句话，左边看好装备制造，右边看好消费升级的消费品、金融、理财，包括地产。

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