氯碱化工打破非流通股高比例必有高对价的狂想

　　记者 黄俊峰 上海报道

　　氯碱化工(资讯 行情 论坛)(600618，900908)今日公布股权分置改革方案，打破了非流通股比例畸高就意味着股改高对价的市场猜想。根据氯碱化工的股改方案，公司除A股募集法人股股东以外的非流通股股东向A股流通股股东支付9741347股股份作为对价，即A股流通股股东每持有10股A股流通股将获得3.5股股份，公司A股募集法人股股东既不支付对价也不获 得对价。

　　曾经的高对价预期

　　特殊而又不合理的股本结构，曾经让市场对氯碱化工股改可能支付高对价充满期待，而且这种期待作为一个概念在7、8月份受到了市场的追捧，导致氯碱化工的股价一飞冲天。

　　目前，氯碱化工总股本为116448.31万股，其中流通A股只有2783.24万股，仅占总股本的2.39％，B股40656万股，剩下的就是非流通的法人股，占总股本比例为62.70％，其中上海华谊(集团)公司持有氯碱化工611510647股，占全部非流通股的83.76％。由此市场想当然地认为，氯碱化工非流通股股东有足够对价支付能力，以至于市场一度传言，氯碱化工以及与其有类似股本结构的轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)具有10送10的对价可能。

　　这样的想象成为投机者股改寻宝游戏中的绝好题材，反映在股票二级市场上便是氯碱化工股价在短期内的翻番飙升行情。7月下旬以来，氯碱化工股价从3元左右开始持续上涨，触摸到8.21元的高价，最高涨幅高达173.66％。8月中旬氯碱化工不得不发布有关澄清说明公告，之后股价才开始回落至目前的5.60元左右。

　　对于市场猜想与现实对价之间的落差，氯碱化工有关人士表示，10送10根本是不现实的，股改需要根据公司历史以及现状等综合考虑，非流通股比例高与对价高之间并不存在必然的因果关系。此外，公司属于国有控股，股改方案将在国家相关政策和规定的框架内制定，对价要经过国资主管部门的审批。

　　有市场分析人士表示，氯碱化工是首家进入股改程序的非流通股与流通股比例畸形的公司，而其10送3.5的对价水平打破了此前市场的高对价预期，证明了此前围绕此类公司的纷扰，只不过是市场的一种借机炒作。现在多数公司的股改对价都围绕着10送3的平均水平，10送10的对价根本就是痴人说梦。

　　现实的大股东还款

　　高对价的美梦破裂之后，氯碱化工大股东上海华谊集团的还款承诺让公司有了年度扭亏的资本，多少让投资者感受到了些许温暖和对公司今后发展的信心。

　　根据上海立信长江会计师事务所有限公司出具的氯碱化工大股东资金占用的专项

审计意见:截至2005年6月30日，氯碱化工控股股东上海华谊集团及其关联方占用的非经营性资金计31284.46万元。11月8日，上海华谊承诺今年12月31日前，用现金归还对氯碱化工的关联方欠款31283.46万元。

　　氯碱化工董秘许沛文表示，解决了大股东欠款历史遗留问题，将使公司树立良好的

资本市场形象，有利于股改和后续股价支撑，这也体现了大股东的诚意。另外，大股东可以通过实施以股抵债等方式解决占款问题，而现在大股东选择以现金方式偿债，而非以股抵债方式，表明了大股东宁可舍弃现金，也不愿意削减股本，足见其支持上市公司后续发展的决心，看好上市公司后续发展潜力。