基金瞄准大豆期货市场 连豆中级反弹有望展开

　　青马投资　嵩泓淼　马明超

　　上周四，美国农业部大豆高产报告出台，困扰大豆市场长达一个月之久的利空终于兑现，周五CBOT价格就迎来了大幅上涨。美国基金在豆粕市场上大打出手，当日一度暴涨4%。种种迹象表明，一直游离于豆类市场之外的基金多头，已经开始在豆油、豆粕、大豆上有序建仓。如果基本面支持，豆类市场的一波中级反弹有望展开。

　　农业部报告利空出尽在农业部报告公布之前，投资者们目睹着一家又一家分析机构对美国大豆产量进行预测。数字是如此之巨大，此时的产量利空就像一把利剑悬在大豆价格之上；而当预测成为现实，市场已经悄悄消化了这一迟来的数字。细读报告，我们会发现除了庞大但是仍未超出市场预期的产量数字外，报告中还存在几个出乎市场预料的亮点:其一，报告提高美国压榨量68万吨，同时提高阿根廷压榨量100万吨；其二，报告并未调低中国大豆进口量，虽然美国出口量被调低，但是巴西出口量被调高；其三，报告虽然将美国大豆产量调高了207万吨，但是同时调低了巴西产量150万吨，世界总产量仅提高57万吨。但是世界压榨需求却总体调高49万吨，这两者几乎扯平。这说明两个问题，其一是世界豆粕压榨需求强烈，其二是美国农业部报告通过数字向市场说明，禽流感对豆粕消费需求影响至少在2005/2006年度是非常小的。美国农业部利空报告被国际分析师们誉为豆类市场最后一个利空，在明年1月报告前美国产量变化很难引起投资者注意了。

　　

禽流感已被阶段性消化十月份开始在全球爆发的禽流感疫情，至今已经持续了一个多月时间。和以前发生的数次禽流感时间不同，此次疫情规模大、范围广，形势严峻超过历次。继上周辽宁黑山发现禽流感之后，11月11日，国家禽流感参考实验室又确诊湖北省京山县两个乡镇也爆发了H5N1亚型高致病性禽流感疫情。为避免疫情扩散，在所有疫点周围三公里范围内所有家禽全部被扑杀，发生在辽宁黑山的禽流感家禽扑杀数量达到600万只。禽流感问题直接影响到家禽消费乃至养殖，虽然同时猪肉以及水产消费会回升，但短期并不足以完全弥补禽流感影响。从时间上看，从禽流感疫情爆发至今已经过去了一个月时间，虽说这段时间足以让市场投资者接受并消化利空效应，但禽流感对肉禽消费影响是直接和长期的。因此后期我们仍要时刻关注防控疫情最新进展，只有疫情得到有效的控制直至彻底扑灭，豆类市场才能说完全走出阴影。

　　南美天气炒作将上演截至11月初，巴西大豆播种率已达到30%，阿根廷达到21%。在过去一个月时间里，巴西大豆产区出现良好天气，原先的北旱南涝局面有所改观。截至11月初，巴西天气仍维持良好。但阿根廷在过去一周时间里出现了干旱，预期下周仍然较为干燥。

　　人们对今年2月巴西南部干旱所导致的世界大豆价格暴涨仍记忆忧新。因此，今年南美天气问题得到了市场提前重视。10月底11月初，由于巴西出现意料之外的大面积降水，南涝北旱局面得到缓解，此时市场没能将天气题材炒作起来。目前比较值得注意的是，阿根廷干燥天气以及亚洲锈菌病在南美提前蔓延。由于此前人们注意力大多集中在大豆产量以及禽流感问题上面，所以南美大豆产区播种情况并没有得到大多数人关注。农业部供需报告显示，05/06年度巴西大豆产量较上月预测下调了150万吨，为5850万吨。11月中旬已至，按照过去经验，市场对南美天气新一轮炒作将会展开，届时大豆价格将可能掀起一轮上涨行情。

　　从对国际大豆供求平衡分析看，上周四报告显示，世界大豆2005/2006年度总需求达到21614万吨，比上年度的20613万吨增加了1000万吨。这就要求南美大豆产量必须比去年增加1000万吨以上，因美国大豆比去年是减产的。也就是说，未来南美大豆种植生长不能出现较大问题，否则世界大豆供求天平将再次倾斜。从价格模型看，CBOT大豆价格550至600的价位区间反映了南美大豆生长正常状况，但是未反映未来天气可能恶劣的状况。因此，未来南美天气预期升水，必然将逐渐反映至价格中。

　　基金蓄谋已久伺机而动关注一下CFTC基金持仓报告，我们会发现，即使在上月疫病肆虐，大豆价格最悲观时刻，美国基金依然持有大量多单，净头寸依然多于空单。随后两周里基金更是利用大豆价格低位震荡机会逐步吸纳，净多头寸不断放大。北京时间11月11日晚CBOT场内交易时间，大豆市场在强力买盘推动下出现大幅上涨。此种程度上涨是在利空报告公布的第二日出现，具有更大积极意义。当日基金大豆净买盘3500手，豆粕净买入2700手，预计截至目前美国基金在大豆合约上持有的净多头寸已经达到11000手左右。

　　在此种时刻美国基金选择持有大豆多单，是自有其理由的。不管这种理由是源自一种主观判断，还是一种有计划的低位吸入，我们都不应该等闲视之。因为未来大豆市场若想掀起一场阶段性反弹甚至上涨行情，今日的基金多头寸将会成为开路先锋。

　　打开CBOT大豆周线图，我们会发现从今年6月末开始的一轮熊市行情已经运行了21周时间。9月27日最低点之后经历了美国农业部两次利空报告考验之后，价格如今重又站在了6美元以上。11月已至中旬，对大豆产量炒作在11月报告之后将告一段落。美国基金在豆油上已经建立3万手左右仓位，如今又开始在豆粕和大豆上逐渐建立多仓，因此我们有理由相信大豆底部已经形成。此时市场虽然仍受到禽流感问题压制，但震荡上行态势将逐渐形成。随着震荡区间逐步抬高，配合南美天气炒作的催化，大豆反弹便会全面展开。