四大权证各有特点 投机最强当属武钢认沽

　　继宝钢、长电、新钢钒在股改中运用了权证方案之后?熏昨日又有一家大型央企——武钢股份宣布，将引进权证这一工具。权证市场有望打破宝钢权证一枝独放的寂寞，迎来“四大金刚”共同坐镇的局面。

　　昨日武钢股份宣布将推出股权分置改革以来国内首份蝶式权证，即同时发行认股权证和认沽权证。公布的股权分置改革方案显示，公司唯一非流通股股东武钢集团向流通股东 每10股送2．3股加上1．5份认沽权证。其中每份认沽权证可用3元的价格，向武钢集团出售1股股份。同时，公司拟向全体股东发行美式认股权证，全体股东每持有10股股份将获得1．5份认股权证，每份认股权证可用2．9元的价格认购公司1股新发的股份。若认股权证计划获准实施，在认股权证存续期的最后5个交易日，认股权证持有者有权将所持有认股权证以0．2元／份的价格回售给武钢集团。

　　更多权证即将面世，投资者有必要了解权证，为利用这新投资工具做准备。

　　认购权证ＶＳ认沽权证

　　持有认购权证者，可在规定时间内或特定到期日，向发行人购买标的

股票，已经上市流通的宝钢权证以及即将推出的长电权证就是属于认购权证。比如投资者持有一份宝钢认购权证，按照宝钢权证的规定，可以在行权时间里按照行权4．50元／股价格购入宝钢股票，无论当时宝钢股价超过4．5元多少，投资者都可以以4．5元的“上限价”从非流通股东手里购入一份宝钢股票。股价涨得越多，投资者赚得越多。

　　而持有认沽权证者可以约定价格卖出标的股票，如持有一份新钢钒认沽权证的投资者可以在行权时间里，以4．62元的“保底”行权价向大股东出售一份持有的新钢钒股票。股价跌得越多，投资者获得价差越多。而

武钢股份将推出的首份蝶式权证，即同时发行认股权证和认沽权证。

　　欧式权证ＶＳ美式权证

　　欧式权证和美式权证的区别在于执行权证的时间条件不同。武钢股份推出的权证方案属于美式权证，先前宝钢权证和长电权证等3家权证属于欧式权证。武钢的美式权证规定，只要在6个月的有效期内，投资者随时都有行使权证的权力；而宝钢权证、长电权证、新钢钒权证等属于欧式权证，其中宝钢权证存续期为一年，在最后一个交易日投资者才可以行权购买股票，长电和新钢钒的存续期为18个月，长电权证规定，在其上市后18个月中的最后5个交易日内行权。

　　目的：稳定股价 减少风险

　　宝钢、长电推出认购权证，分别给出了4．5元和5．5元的行权价，体现了大股东对公司未来发展的信心，有利于稳定市场预期，稳定股价；而认沽权证的作用在于能够较好地锁定和补偿公司股价下跌给投资者带来的潜在风险。武钢股份认沽权证行权价格为3元，一旦武钢股价跌破3元，持有认沽权证的投资者仍然可以以3元的价格将股票卖给大股东。这就是对投资人比较实在的保护。认沽权证可以起到稳定市场的作用，给出了一颗“定心丸”。

　　同时认沽权证，可以让大股东保持一定的持股比例，如果采用单纯送股或者认购权证会降低大股东的持股比例，采用认沽权证可以起到保证大股东实现控股的战略意图。

　　武钢认沽投机性最强

　　大家都见识了宝钢权证的疯狂情景：短短四个交易日，宝钢权证在二级市场涨幅就两倍有余。但有市场人士认为，武钢认沽权证的杠杆效应更大，投机性也就更强。

　　因为，武钢认沽权证是美式权证，随时可以行权，其时间价值基本上为零。而武钢认沽权证的行权确认价为3元，若是武钢股改通过之后的复牌价在3元之上，理论上可以认为，武钢认沽权证的价值为零。由于它还有六个月的存续期，所以武钢认沽权证的流通价很可能就只有0．01元。在存续期内的某天，若是武钢股价跌破3元，比如跌至2．98元，从股价上来看，武钢跌幅只有0．67％，但是武钢的认沽权证却有可能从0．01元上涨至0．02元，其涨幅为100％。这就充分显示出武钢认沽权证的杠杆效应来。

　　相对于武钢认沽权证来说，为何同为认沽权证的新钢钒权证投机性不如武钢认沽权证这么强呢？其原因就是新钢钒认沽权证是欧式权证，不能在存续期内随时行权，理论上，具有一定的时间价值，即使其股价高于新钢钒认沽权证行权价4．62元，但新钢钒认沽权证流通价也不会为0，很可能是好几角钱。由于其基数大，其绝对涨幅就受到限制，新钢钒认沽权证流通价的确认原理正好与宝钢认购权证相同。

　　因此，在比较目前宝钢认购权证、长电认购权证、新钢钒认沽权证、武钢认购权证和武钢认沽权证之后，武钢的认沽权证投机性当属最强，当然风险也就最大。

　　本报记者 孙强