股改增持承诺博弈宝钢比广控技高一筹

http://finance.sina.com.cn 2005年08月31日 09:15 中国经济时报

　　本报记者杨崇伟

　　一周来，G广控(资讯行情论坛)(600098)、G宝钢(资讯行情论坛)(600019)的股价保卫战吸引了人们的眼球。

　　经过多空双方激烈交锋，G广控10亿元护盘资金已经告罄，G宝钢也处于空方的打击

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中，两家公司

股票均已跌破当初大股东股改承诺的收购价格。

　　G广控、G宝钢这两家公司之所以动用大量资金增持公司股票，源自公司的股权分置改革方案，两家公司均承诺动用资金维护股价。

　　业内人士分析，G广控、G宝钢在股改方案中加进此类承诺，一方面可能是迎合管理层股改方案要有创新的指导精神；另一方面借鉴了农产品(000061)的做法，使承诺增持公司股票变为非流通股股东的对价筹码。

　　此前农产品(000061)的大股东—深圳市国资委，因为有增持承诺，受到市场的热烈追捧，股价出现大幅上扬。农产品股权分置改革方案也以同意票占参加有效表决权股份总数95.86%的高票获得通过。

　　在“农产品”的示范效应下，增加增持公司股票的条款无疑会促进公司股改方案的顺利通过。事实证明这一策略是正确的，G广控、G宝钢的股改方案虽受到部分流通股股东的责难，但均顺利过关。

　　由于两公司都承诺在股改方案批准实施后的两个月内“力托”股价，这等于公司股票复牌后大股东就有义务要维护公司股价，多空大战一触即发。

　　果然，8月22日，G广控刚一复牌就遭到空方的强力抛售，股价保卫战的枪声响起。交战双方争夺的焦点是4.35元保护价格。其间大单频频涌现，多空双方争斗的激烈令市场侧目。当日广州控股成交1.7亿余股，收盘价4.26元，大股东动用6.57亿元购进1.514亿股，占当日成交近90%的股票。首日就消耗大股东承诺资金的65.7%，G广控大股东面临困境。

　　首日交易就出现流通股股东大量抛售，这种情况是G广控大股东始料不及的，由于大股东8月22日在二级市场增持的G广控股票占公司总股本的7.35%根据证监会《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》规定：控股股东增持股份占上市公司总股本的比例每增加5%应当自该事实发生之日起两日内予以公告在公告前不得再行买入该公司的股票。因此大股东广州发展集团不得不暂停护盘行动。

　　8月25日，G广控大股东再动用3亿多元回购其股份，但由于抛盘过大，收盘8.29元，股价仍在其承诺回购价4.35元以下。至8月25日广州发展集团增持的股票数额为230398284股占本公司总股本的11.19%所用的增持资金总额为1000169286.11元。在完成增持股份计划后的六个月内即从2005年8月26日起至2006年2月25日止发展集团将不出售上述所增持的股份。

　　同样的情况出现在G宝钢身上，8月25日，G宝钢分时图上明显看出护盘痕迹，4.53元的价位争夺虽不如G广控一样激烈，但依然大单不断，当日G宝钢股价收盘4.54元；26日，继续护盘，收市价4.53元；29日开盘即告破4.53元，收盘4.46元。空方占优。

　　对比一周来G广控、G宝钢大股东增持股票的行动，显示宝钢集团远比广州发展集团更懂得资本市场的运作规律，也更善于利用游戏规则。有市场人士戏称，宝钢集团更“滑”。

　　30日银河证券一研究员告诉

中国经济时报，从G广控、G宝钢与农产品的股改方案中可以看出，由于这两家“G”字号公司股改中增持股票的行动在股改方案一经通过就进入执行期(而农产品则是在实施之日起的第12个月的最后5个交易日内执行)，短期来看，其大股东必然面临支撑股价的现实压力。由于两公司复牌前股价均低于增持价，再加上股改方案的实施，流通股股东在前期低档区域的成本相对较低，一部分投资人抛售股票在情理之中。

　　不过有市场人士分析，G广控、G宝钢复牌之所以遭受强大抛售压力，是在于农产品的方案是针对所有流通股股东的，即收购所有的在外流通股，而G广控、G宝钢这两家公司拿出的增持资金远达不到这样的程度，这就造成流通股股东之间的再次博弈：如果持有人尽早在增持价格上减持股票，可保证有人在高位接盘，如果不减持股票，而其他流通股股东大量减持，公司大股东可能会过早消耗掉承诺增持资金，而导致股价下跌，持有股票反受其害。这可能是导致流通股股东大量减持股票的原因。

　　正是由于流通股股东大量减持，导致G广控大股东仅用两天就消耗掉了所有增持资金，虽博得了一个“诚信”的美名，但不懂利用可利用的规则，使护盘动作过早夭折，自己也遭受了重大损失。

　　相比之下，G宝钢技高一筹。在G广控的护盘失败后，G宝钢的护盘动作显示宝钢集团在理性护盘。8月25日、26日G宝钢总成交金额不足11个亿。有业内人士估计，宝钢集团25日动用护盘资金约3亿元，26日的护盘资金为4.5亿元，两日耗掉7.5亿元护盘资金，占首期承诺资金20亿元的37.5%，这与G广控两天就弹尽粮绝形成鲜明对比。

　　29日，宝钢集团不再死守4.53元底线，G宝钢股价也随之滑落。虽然不排除宝钢集团仍然在增持，但其增持策略已经与25、26日明显不同。看来宝钢集团要充分利用“在股权分置改革方案后的两个月内如宝钢股份公司的股票价格低于每股4.53元本公司将投入累计不超过人民币20亿元的资金增持宝钢股份，除非宝钢股份公司的股票价格不低于每股4.53元或20亿元资金用尽”的承诺。

　　仔细揣摩其中的意思，不难发现，护盘的承诺决不意味着宝钢集团要在4.53元的价位机械增持，那只是部分市场人士的一厢情愿。增持承诺甚至可以理解为4.53元是增持的价格上限，即使G宝钢股价上不了4.53元，只要宝钢集团20亿元资金用尽也就完成了首期承诺。

　　由于G宝钢此前刚下调了公司产品的价格，加上其市盈率要高于钢铁股票的平均市盈率，市场普遍对G宝钢的盈利调低了预期，种种因素促使G宝钢在短期内难以维持4.53元的价位，既然如此，宝钢集团何不利用游戏规则低位增持呢？

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