南宁糖业中报让人大跌眼镜信息披露滞后

http://finance.sina.com.cn 2005年08月03日 09:19 中国经济时报

　　本报记者杨崇伟

　　作为国内制糖行业的大型企业，南宁糖业(资讯行情论坛)(000911)今年的中报让投资人大跌眼镜，每股收益0.06元，净利润同比下降81.25%。这让包括基金在内的投资者看到，公司此前的中期业绩预警公告确非虚言。

　　难为无米之炊

　　4月4日，南宁糖业首次进行了业绩预警，称“因2004年干旱，造成04／05榨季本公司机制糖严重减产。机制糖占本公司主营业务比例较大，受此因素影响，预计本公司今年第一季度业绩与去年同期相比有较大幅度的下降，下降幅度大于50%，但第一季度经营业绩不会发生亏损”。

　　其实造成公司机制糖严重减产的原因是原材料供应上出现了问题。2004年广西遭遇历史罕见的干旱，使公司蔗区甘蔗生长受到严重影响。

　　尽管公司组织蔗农展开护理工作，采取高培土、不剥叶等各种方法，希望尽可能把甘蔗减产降至最低水准。但由于持续干旱，2004／2005榨季原料蔗产量仅为272万吨，较2003／2004榨季的原料蔗产量383万吨减少111万吨，减幅29.03%。2004／2005榨季全公司共产机制糖35.53万吨，较2003／2004榨季51.70万吨减少了31.28%同时甘蔗收购价格却在上涨，从上榨季的160元／吨调整为190元／吨。加上燃煤和其他辅助材料的采购价格等上涨因素，公司本期白砂糖平均生产成本1964元／吨较上年同期1613元／吨增长21.76%。

　　公司近几年来通过对生产布局和产业结构的调整，已形成甘蔗——糖——酒精，甘蔗——蔗渣浆——纸等规模化制糖产业链，生产经营和经济效益得到了稳定的发展，产业布局趋于合理。一系列的改造使南宁糖业成为广西规模最大的糖业生产经营企业，已形成日榨甘蔗2.72万吨，机制纸4.74万吨、商品蔗渣浆7万吨，食用酒精3万吨的生产能力。

　　由于这些原因，南宁糖业受到众多机构的青睐，从公司今年半年报来看，包括裕隆证券投资基金、中国建设银行-博时主题行业股票证券投资基金甚至QFII如申银万国-花旗-UBS　LIMITED等机构云集其中。

　　但干旱的天气给所有南宁糖业的投资者开了个玩笑，尽管公司的吞吐能力已经大大超过从前，但原材料供应出现了问题，甘蔗供应不足导致了产能闲置。俗话说，巧妇难为无米之炊，从榨季的角度看，本榨季产量由上榨季的50万吨，下降到35万吨，下降30%。35万吨糖产量只有公司糖产能的58%。年内本榨季可供销售的食糖18万吨比去年同期的34万吨下降47%。尽管糖价处于高位，但公司却面临无糖可卖的不利局面。这些因素导致利润大幅下滑，相应的结果是，大部分投资者包括机构也深套其中。

　　信息披露不及时？

　　“还是信息披露不及时”，一位投资者在给记者的电话中抱怨道，“作为公司主营业务的制糖业务，原材料自然是重中之重的事情，而原材料的收购情况2004年就应该有一个明确的概念”。

　　的确，从公司公开发布的资料看，尽管公司近年来试图通过延长产业链的手段分散由于糖价波动所带来的经营风险，但从目前的状况看，机制糖仍是公司最重要的盈利品种。这从公司历年来制糖业务利润与净利润的比较中可以明显得出结论。

　　而作为公司主要生产原料甘蔗的产量公司在2004年就应该有大致的估计，去年广西遭遇特大干旱的不争事实必然导致甘蔗的减产，而公司蔗区减产又将造成机制糖的减产，这样一个重大事件直至今年4月4日才公布，难怪会有投资者愤愤不平。

　　8月2日，公司证券部黄女士接受了中国经济时报记者的采访。她说，公司甘蔗收购一般10月份开始，由于甘蔗不能储存，一般是根据调度计划，在榨期内计划今天需要多少甘蔗就砍多少，整个榨期内都这样，也就是说，整个收购计划一直持续到3、4月份榨期结束。黄女士还介绍说，每年9月、10月是甘蔗生长的关键时期，如果这两个月遇到干旱，甘蔗就可能会减产。

　　这样看来，其实公司制糖的原料——甘蔗在2004年10月也就是04／05榨期开始时就应该有一个明确的减产判断，公司应该对这一影响生产经营的重大事件及早公布，而不是推迟到次年4月才明确预警。今年2月24日公布的2004年年报对甘蔗减产只是做了“原材料甘蔗的种植受天气的影响较大，连续两年的干旱，造成甘蔗比较严重的减产”的说明，并未对可能给经营带来的严重影响给以足够的揭示，暴露出上市公司信息披露效率方面还有待提高。

　　据业内人士介绍，甘蔗是四季性生产植物，原产于热带地区，随着世界制糖工业的发展，现已生长于热带及亚热带地区。甘蔗的生长受到各种自然条件的限制，需大量、经常性雨水来生产糖分，干旱会严重影响单位产量。从一定程度上讲，天气可能左右产量。以04／05榨季为例，广西的干旱导致全国食糖产量由上榨季的1002.3万吨下降至915.95万吨。

　　甘蔗是食糖生产最主要的原材料之一，在我国，甘蔗占据了80%的分额。甘蔗必须及时、就地加工，不能长途运输、调拨。国家目前对糖料进行划区管理，每个榨季由地方政府下达指导性甘蔗种植计划并确定糖料收购指导价，食糖生产企业的甘蔗原料由政府行政划片指定的蔗区供应，因此进入糖业领域的企业需要得到地方政府的行政支持，取得政府划分的糖料种植区域以保证原材料的正常供应。正如公司董事长熊可模在南宁糖业与投资者见面会上所说的，“广西的蔗区资源不是按市场来调配，而是以地方条块分割为主”、“糖业的特点是：每建一个厂，政府就划一块地为其提供甘蔗”。这样一来，制糖企业拥有了资源特性，也构成进入该行业的主要壁垒。

　　几个问题

　　可以说，自从南宁糖业公布中报后，业界引起了不小的振动。带着几个投资者关心的问题，中国经济时报记者电话采访了公司证券部黄女士(公司董秘、证券事务代表均不在)。

　　中国经济时报：现在看来，广西的天气成了南宁糖业投资者关心的问题，你认为或公司有无预测05／06榨期的天气情况会怎样？

　　黄：去年的天气比较特殊，也是比较少见的。甘蔗最关键的生长时期是秋季即9月、10月，如果这两个月气候较差会造成甘蔗减产。今年上半年天气情况还可以，但今年秋季天气究竟如何，不好预测。

　　中国经济时报：你们公司经过整合后产能得到扩张的同时，制糖原料是否面临短缺？

　　黄：公司在2002年整合后，产能稳定在日榨甘蔗2.7万吨的水平，原料短缺现象比较少见，04／05榨期由于受到天气的影响，才出现了较大的缺口。

　　中国经济时报：公司公告称，为保证原料供应，对农民技术扶持和资金扶持力度增强，主要做了什么？

　　黄：主要是购买一些拖拉机等设备给蔗农使用，以前也有，但今年力度会大些。资金方面主要是对种蔗肥料给蔗农更低的价格，另外支付的收购资金会更快。

　　中国经济时报：公司董事会审议通过《关于开展白糖期货经营活动的议案》，请介绍一下情况。

　　黄：目前国内还没有推出白糖期货，好象是郑州商品交易所要上。开展白糖期货经营活动是公司一个大的想法，还要通过一次董事会研究才会推出。

　　中国经济时报：虽然公司称原料供应出现短缺致使净利润大幅下降，而同处广西的贵糖股份(资讯行情论坛)(000833)主营业务收入同比却增加33.01%，同期净利润仅减少2.21%。你有何看法？

　　黄：贵糖不能和我们简单对比，(贵糖)历来原料不够，因此去年的特殊情况下，自己和自己比影响不大，他们的糖(收入)占得较少。而我们不一样，由于天气影响甘蔗产量，我们今年外购了大量甘蔗，收购成本较高，因此影响了业绩。

　　值得注意的是，自今年3月3日公司召开与投资者见面会后，公司股价就开始了持续的下跌，记者在公司网站上看到董事长熊可模的讲话中有“要知道一次的失败不会影响企业未来整体的效益。企业总有失利、投资失误、效益达不到预期的情况”、“有的时候企业、股东的利益可能受影响，但无论如何都必须按国家规定、法律法规来办事”的字样，而到底有什么样的失败，大部分投资者无从得知。仅是去年甘蔗减产带来的失败？

新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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