渠道开启 千点保卫战蕴涵指数投资机会

　　记者 鑫平

　　千点，破还是不破？显然，在政策决心已经十分明显的背景下，“不破”应该是更明智的选择。不过要完成“不破”的使命，可以依赖的力量依然应是“正规军”，比如通过券商市场化运作央行再贷款、存量规模不小的社保基金以及支持市场做多的保险资金和即将入市的QFII新额度等等。而上述总计不少于七、八百亿的“价值型”资金，目前有一个共同 的投资倾向，那就是看好指数化投资方式。

　　各路资金入市渠道开启

　　为维护市场稳定并为股权分置改革营造良好的市场环境，近期国务院明确了一系列利好措施，其中广开资金入市渠道，给市场提供实实在在的流动性支持是重中之重，有关方面对市场的资金支持正在有序进行。

　　部分创新试点券商有望获得资金支持的消息，在业内已经流传。与前期的注资以解决券商流动性问题不同，本次资金的目的已经直指股票投资。数量的多少以及细则对市场影响的讨论，实际上已经变得不再重要，重要的是出资的目的对于市场的影响已经十分明确。从2001年的政策性抽出资金到现在的出资支持市场，历史性的变化已经产生。

　　作为广开资金渠道的具体动作，社保基金将于近期向嘉实等4家基金公司拨付40亿元。另外，据记者了解，全国社保基金正在就直接入市的风险控制、交易系统等进行积极准备，这可以视作社保基金直接入市的信号。按照2001年底发布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，其投资于证券投资基金、股票的比例不得高于40％。以去年底全国社保基金近1700亿元的资产规模计算，今年其可以购买股票与基金的资产总计接近700亿元，扣除已经委托给基金管理公司与证券公司等投资管理人管理的资产，可用于直接入市的资产也应在300亿元左右。

　　另外，有市场人士指出，根据社保基金的投资管理规定，理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。直接入市显然已突破了上述规定，应该需要获得有关部门的批准。

　　指数化投资成新资金首选

　　社保基金直接入市可能倾向于被动的指数化投资方式。主要原因在于，目前市场上有代表性的成份指数如上证50(资讯 行情 论坛)指数，其成份股基本都是大盘蓝筹，经营管理也比较透明。最关键是，指数化投资流动性是最高的，而且可避免操作过程中的道德风险和相关个人的职业风险。

　　有专业人士透露，不只是全国社保基金重视指数化投资，指数化投资甚至已成为机构投资者的普遍选择，成为一股潮流。包括保险机构、证券公司以及QFII等均对指数化投资青睐有加。根据保险机构直接入市的相关比例限制，可入市资金量总计应在2000亿元左右。保险资金运用的最重要原则是资产负债匹配管理，在此原则下，流动性管理的重要性最为突出，尤其是在目前的市场环境之下，把资产配置在成份指数上，无疑是资金的安全性、流动性与收益性兼备的最优选择。证券公司青睐指数化投资的原因与保险机构类似。因为证券公司在连续四年的市场下跌中受伤很深，因此，政府果断地连续出手给券商提供流动性支持。继部分券商获得再贷款、市场化增资重组之后，据记者了解，一些券商还将在近期获得央行提供的大量资金支持，总额可达数百亿，运作的方式可能选择给券商委托资产管理。而对获得的这笔巨额新增资金，不少券商也透露，会首选指数化的被动投资方式。

　　关注50指数走强

　　作为指数投资的代表，上证50ETF(资讯 行情 论坛)近期明显强于上证综指。如在6月6日、6月8日、7月12日三个关键日，上证综指的涨幅分别为2.05％、8.21％和3.43％，而上证50ETF相对应的日涨幅分别为2.86％、8.33％和4.05％，上证50ETF的涨幅明显高于大盘涨幅。上证50ETF的强势符合上述政策做多、保卫千点的内在逻辑，也符合市场的内在需求:其成份股基本面状况良好、对价基本合理、流动性较好。

　　在目前的市场成份指数中，上证50指数无疑最具代表性。据专业机构统计，目前全部A股的每股收益为0.2299元，上证50成份股为0.3594元；全部A股的市盈率为18.77倍，上证50成份股为13.19倍；全部A股的市净率1.68倍，上证50成份股为1.90倍；全部A股的净资产收益率为8.95％，上证50成份股为14.38％。在各项指标上，上证50指数成份股都要明显优于A股的平均水平。市场人士认为，如果市场能够成功地稳定在千点以上，上证50指数及其ETF应该会获得强于综合指数的表现。