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本报记者 家和
日前，中国证券登记结算公司发布《特殊法人机构证券账户开立业务实施细则》，公布了企业年金、保险资金等机构的开户准则。对此，有业内人士认为，企业年金直接入市的技术准备已经完毕，明年年初将正式进入股票市场。而随着企业年金规模入市，其投资理念将日趋明晰，风险控制机制也将越来越完善。
数百亿元资金将进场
尽管企业年金整体上还未正式入市，但地方企业年金管理部门却早已试水股票市场。2003年中期，上海市企业年金发展中心现身桐君阁(资讯 行情 论坛)、东风汽车(资讯 行情 论坛)、海信电器(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)十大流通股东名单。2003年末，上海市企业年金持股数量增加到29只。2004年二季度末，深圳市企业年金管理中心介入股票市场。2004年三季度，这两个中心共持有22只股票，持股市值达到4.5亿元。
企业年金整体入市的开闸，将给股票市场带来一笔长期的稳定资金。有关数据显示，目前我国企业年金的规模有500亿元，再加上以年金名义销售的保险产品430亿元，企业年金的存量规模近1000亿元。据劳动和社会保障部测算，到2010年我国企业年金将达5000到6000亿元。根据试行办法的规定，企业年金投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。按此推算，到2010年最少有1000亿元至1200亿元企业年金可以投资股票。这些基金都将成为证券市场长期稳定的增量资金来源。由于企业年金具备长期的稳定增量资金的属性，其不断注入市场并且累积沉淀下来的力量将是惊人的。
瞄准中小市值股票
由于现有年金投资历史较短，数据不够充分，且入市资金量较小，还难以形成特色，因此目前还无法对年金的投资行为做出更为细致的刻画。然而，业内人士认为，根据现有的年金投资组合，可以初步分析年金的组合特征。
首先，企业年金总体上坚守价值投资理念，组合内股票的财务指标和估值指标普遍较好。从今年二、三季度的投资情况看，年金组合的每股收益、净资产收益率普遍高于市场平均水平，市赢率指标则低于市场平均水平。例如，三季度年金组合的加权平均每股收益0.29元，超过市场平均的0.18元，而同期年金组合的加权平均市赢率为19 倍，低于市场同期的26倍市赢率。这充分显示了年金选股的价值趋向。
其次，企业年金的投资总量不太大，因此组合投资的股票集中于中小市值股票，特别是中盘价值和中盘成长，大盘股票则没有。相对来看，年金在中盘价值型股票上配置了35.8%的资金，远高于全市场11.89%的比例。在中盘成长型股票上配置了2437%的资金，也高于全市场13.58%的比例。可以看出，中等规模(特别是中盘价值型)的股票是年金选股的首选品种。
第三，年金投资的行业集中度较高。以三季度为例，年金在机械、设备、仪表行业配置了60%以上的资金，而前三个行业(机械、金融和石化)的行业集中度达到了80%。如此高的集中度是与现有年金的资金规模有关，在整体资金量有限的情况下，年金投资只能进行重点配置。另外，从个股集中度上也可以看出这一点，三季度年金投资的股票集中度(前3只股票的市值占比)达到了65%，二季度达到了50%以上。由于市场上各个行业的权重是不一样的，年金在某个行业的绝对投资额大并不意味年金偏好这个行业。总体来看，年金在机械、金融、和造纸印刷等行业超额配置了资金。
业内专家同时指出，企业年金的投资仍有让市场担心的地方，比如持股变动较为频繁、委托风险也让人担忧等。基于上述种种因素，如何规范运作，降低企业年金的投资风险已迫在眉睫。
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