从季报看企业年金运作 机构投资另类风向

　　宗金泽

　　目前，我国企业年金的规模有近500亿元，再加上以年金名义销售的保险产品有430亿元，企业年金的存量规模有在1000亿元左右。权威人士预计，年金市场全面推开后，每年的新增规模将在800亿元到1000亿元左右，预计到2010年，企业年金的市场规模应超过5000亿元，10年后将达到10000亿元，企业年金的发展潜力是巨大的。

　　尽管企业年金目前的资金规模还较为有限，但是，其增长潜力不容忽视。虽然企业年金不可能全部入市，但估计入市比例在20%左右，这样，短期内企业年金将通过直接和间接的方式给股票市场增加资金供给约200亿元，未来几年也可望持续保持这一规模。随着时间的推移，企业年金入市规模将持续上升，其在证券市场中的影响力将越来越大，因此有必要根据三季报中对企业年金的最新入市现状对其操作情况进行分析。根据第三季度报告，截至今年9月底，上海市年金发展中心、深圳市企业年金管理中心已经出现在22家个股的十大流通股东中。按最新的收盘价统计，这22只个股的市值在5亿元左右。应该说，在一个流通市值高达1万多亿的证券市场中，区区5亿元的规模还非常有限，但由于企业年金潜在的巨大入市规模，对目前已经入市的企业年金操作现状认真研究，分析其特点，对投资者来说，具备比较好的实用价值。

　　企业年金运作现状的几个特点：

　　一、投资风格尚未成型

　　从企业年金一年多来操作的历史资料分析，企业年金并未形成明显的投资风格。比如说其二季度持有的18只股票中便涉及金属、房地产、水泥、机械、科技、化肥等诸多行业，还持有过高控盘的青海明胶(资讯 行情 论坛)、徐工科技(资讯 行情 论坛)等绩差股、问题股。到了三季度其投资则更分散到了农业、汽车、银行、造纸、医药、电子、施工等更多行业，投资的22家上市公司在行业内处于龙头地位的很少。与奉行价值投资理念的开放式基金、社保基金等机构相比，企业年金目前还没有形成鲜明的投资理念，这可能跟两个因素有关，一是目前入市的资金规模较小，影响力还不够。二是企业年金委托了多达十几家的券商代为管理，多家券商的操作风格各异，而近几年券商在股票市场上处于的劣势地位也不利于操作风格的尽快确立。

　　二、短线运作为主

　　近一年来从定期报告所反映的企业年金持股明细显示，企业年金短线操作的迹象非常明显。以2003年底企业年金直接持有的4只股票：韶能股份(资讯 行情 论坛)、九芝堂(资讯 行情 论坛)、辽河油田(资讯 行情 论坛)、青海明胶为例，到今年3季度末，企业年金全部从四只个股的十大流通股东中消失，取而代之的则是珠海中富(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)、银河科技(资讯 行情 论坛)、新中基(资讯 行情 论坛)、天颐科技(资讯 行情 论坛)等五家。

　　委托券商运作的企业年金也进行了大范围的换股。从3季报的情况来看，新增加了民生银行(资讯 行情 论坛)、标准股份(资讯 行情 论坛)、岳阳纸业(资讯 行情 论坛)等重仓股个股，而将原有的海信电器(资讯 行情 论坛)等股票基本抛售。

　　三、难逃瓜田李下之嫌

　　从三季报来看，企业年金的操作不尽规范，存在不少疑点，受托管理的企业年金的安全性存在隐患。实例一是华夏证券管理的上海企业年金在华夏重仓股火箭股份(资讯 行情 论坛)和太极集团(资讯 行情 论坛)上持续增仓，其中火箭股份增持668万股，太极集团增持28万股，然而华夏证券同期却大幅减持了这两只股票。既然华夏证券减仓，为什么其管理的企业年金却在大幅增持呢？这种看似很难理解的逆向操作背后是否隐藏着利益输送的暗流呢？

　　企业年金作为继社保基金之后又一支养老金性质的新生力量，其入市受到了市场各方的普遍好评。当前的关键是，如何尽快建立一套科学、有效的、公平的制度，包括选拔，监督、考核、淘汰、追究等机制，使得企业年金在承担较小风险的情况下，能够从证券市场中获取比较好的收益。