券商新思维

　　在屡次开辟券商融资渠道未见成效的情况下，监管部门对于券商的“呵护”再度升级

　　□本刊记者 李箐/文

　　11月23日，由中国证监会主席助理兼机构部主任庄心一、主席助理兼发行部主任姚刚共同主持，九家证券公司总裁参加的一个小型会议在中国证监会召开。主要议题有两个：一 是鼓励合乎上市标准的证券公司上市；二是积极推进经纪类证券公司的创新试点工作。

　　在屡次开辟券商融资渠道未见成效的情况下，监管部门对于券商的“呵护”再度升级。

　　参加会议的九家证券公司包括中国国际金融公司(以下简称中金公司)、光大证券、国信证券、东方证券四家综合类证券公司，同时还有上海证券、西部证券、东海证券等五家经纪类证券公司。

　　券商上市在1999年和2000年的时候曾被广泛热烈地讨论过，然而因为当时证券市场的行情整体向好，证券公司财源滚滚，对于资金的需求并不强烈，因此讨论并未深入展开。

　　到2001年下半年，证券市场整体行情走弱，证券公司出现了强烈的资金饥渴，但是真正运作上市成功的仅有中信证券一家。2002年底，中信证券正式公开发行。此时投资者看到的，是中信证券提供的1999、2000、2001年三年的资产情况，而这三年恰是证券行业最红火的时光，中信证券上市着实引发了一股投资热潮。

　　此后股指逐年下跌，已经没有哪家证券公司能宣称自己“连续三年盈利”；证券公司的上市始于中信证券，也止于中信证券。

　　重提上市

　　2004年是证券公司执行新的《金融企业会计制度》的第一年。对这一会计制度，财政部采取了分步实施的方式，即2002年1月1日起上市的证券公司和外商投资的证券公司，必须执行该制度，全国138家证券公司中，只有上市的中信证券、宏源证券及有外商投资的中金公司、中银国际执行了这一会计制度，其他证券公司一直执行的是1999年财政部颁布的《证券公司会计制度》。

　　两种不同的会计制度落实到证券公司的财务报告上，实际的区别是对资产的定义有所不同，而新制度对资产的定义更为严格，增设了很多需要计提减值准备的科目， 这些计提科目的增加对于本已经步履蹒跚的证券公司，可谓雪上加霜。

　　按照中国证监会主席助理、发行部主任姚刚在今年11月23日会议上的发言，中国证监会非常支持证券公司上市，但是一定要在新的金融企业会计制度下进行相关条件的评估，同时，“上市标准不会降低”。

　　从2001年起，几乎所有的证券公司都处于亏损的境地，今年以来的两次市场行情虽可能带来一些利润，但是新增的计提势必大幅影响证券公司2004年的业绩。

　　“以现在各证券公司的情况看，2006年能够上一两家就不错。”一位参加会议的人士说，“从去年开始，连续三年盈利才能排上2006年的队。”

　　目前中国证监会遴选出的四家证券公司。其中，国信证券和东方证券很早就完成了股份制改造，光大证券也刚刚完成股份制改造；中金公司虽然一直是股份制企业，但属于一家中外合资的证券公司，因此上市时可能存在某些技术障碍。

　　接近监管层的人士透露，中国证监会此时大力推进证券公司上市，自有其苦衷。

　　证券公司的融资渠道问题一直没有彻底解决，虽然有关部门不断推出短期融资债券、股票质押贷款等所谓的“正路”，但是这些方式方法最终需要商业银行在资金上的配合。而银监会在这方面持非常谨慎的态度，新推出的融资渠道事实上都无从落实。上市这一融资渠道的祭出，与这一背景不无关联。

　　此外，随着市场不断开放，到2006年中国入世五周年之际，证券公司很可能面对国外大型证券企业的更大竞争，因此，抢时间“做大做强”若干证券公司，是证监会的另一动因。监管层当然也寄望于证券公司的公开发行上市可以改善其治理结构，为未来的购并打下基础。