降杠杆，获融资？如何兼得？

来源：河马财经

临近年关，持续了一年多的新冠疫情阻挡了众多异地搬砖民众的回乡步伐。于此同时，河马君发现茶余饭后谈论A股、港股的打工人日渐增多，近期如火如荼的行情，让吃瓜群众对牛市的预期愈加强烈。

行情的基本面是企业，对于企业来说，如何合法合规合理优化全年财务报表是一门技术活。企业稳健的财务情况可一定程度上提高市场对企业的正向预期，进而有助于企业在资本市场获得长效融资能力。优化财务报表的核心是降杠杆，而债转股是其中的重要方式。

债转股模式主要包括两类，即发债还股模式和收债转股模式。顾名思义，发债还股指的是以自有资本、募集社会资金，通过资管计划、私募股权基金等方式以“发债还股”模式增资入股标的企业偿还存量债务。而收债转股模式指的是收购标的企业债权并将其转为股权等方式开展债转股。此两种方式为常见方式，在资本市场上早已耳熟能详。但此两种方式的共性是做债务转换，只达到了降杠杆的功能，并未同步实现融资功能。

对很多企业来说，年终的需求既包括优化财务报表、降低资产负债率，让企业财务状况更稳健，同时还包含为来年的投资计划等募集资金。对于上市公司而言，降低财务杠杆主要依靠债转股，而权益性融资主要依赖于配股、定增等传统方式。配股、定增等融资方式能为企业发展经营获得大额权益资金支持，但配股、定增要求高，周期长，且上市公司配股、定增属于重大事件，对公司的股价影响也尤为明显。

河马君最近发现一种新的融资方式，既可降低公司资产负债率，又可募集资金。即公司可引入有限合伙人，构建有限合伙形式，并持有有限合伙企业份额，以公司特定能产生现金流的资产获得权益类融资。有限合伙形式一方面可以让有融资需求的企业担任普通合伙人（GP）同时实现并表和融资部分计入权益两项诉求，为企业降杠杆提供了较好的工具，另一方面有限合伙人（LP）也可获得相应投资收益，具备强大的应用前景。

引入此概念前，需要解释一下，何为LP，何为GP？顾名思义，LP即limited partner，即有限合伙方式中的有限合伙人，GP即general partner，即有限合伙方式中的普通合伙人。有限合伙人往往是一些专业投资人或专业投资机构，比如VC或者PE，VC/PE可以调动一部分现金储备，投资一家很有前景的生物医药公司、投资收购一家经营不善的企业或投资一些能产生稳定回报的项目等，投资标的非常灵活。在做实际的投资活动和投资决策的时候，LP投资人以自己的专业判断决定是否投资特定项目。

LP的资金引入，可以为原企业/原项目带来充足流动性，解决被投资标的的短期流动性问题。在整体资金面吃紧时期，流动性是企业生存发展的安全线，储备一些现金对于企业的生存发展来说具有举足轻重的作用，如果一家企业短期需要流动性，以特定资产设立有限合伙企业，获得LP的投资，可以为原企业提供充足的短期流动性，帮助企业应对发展过程中的资金短缺问题。

在LP类别中，公共养老基金、捐赠基金和基金会这些属于大型投资人，而一些小型私募、资产管理公司甚至个人则属于小型投资人。大型LP投资人往往专注某一类型的基础资产，小型LP投资人也有自己独特的投资偏好。但只要基础资产能获益，市场上都能找到愿意投资的LP。

对于较多实体企业来说，经营过程中资产负债率较高，但企业内部存在能产生稳定现金流回报的资产，若企业想融资，可以以企业内部能产生稳定现金流回报的资产与LP共同设立有限合伙企业，此种安排，企业既可在当下时间点获得融资，又可将融资部分计入少数股东权益，降低资产负债率。

看到有限合伙这一新的融资方式后，河马君对资本市场发展创新过程中各类产品的层出不穷、形式多样感到惊奇。对于企业来说，融资渠道可谓多种多样，资本市场的发展既是为企业提供融资渠道，同时也是为投资者提供投资渠道。金融即资金的融通确是企业生存发展的血液。在资本市场蓬勃发展的今天，未来将会有越来越多创新型融资方式推出，势必会极大地助力实体经济发展。

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