【宏观】20180921摘要合集

剖析“铜博士”—供给篇

铜与宏观经济及其余大类资产息息相关，被称为“铜博士”。本文介绍了铜产业链及其供给核心要素。

铜上游供给高度集中：矿山产能集中于智利、秘鲁等，矿山多为海外矿业巨头控制。而精炼产能集中于中国，大型炼厂多为中国企业所有。中国作为最大的精炼铜消费国，严重依赖海外进口，海外矿企具有较强的话语权。

矿山勘探开发缺乏弹性和精炼、下游需求富有弹性会造成铜精矿供需矛盾，这是影响铜价的核心变量。精炼铜价格主要由铜精矿决定，铜精矿的供求关系变化可以通过TC/RC观察。结合TC/RC、精炼铜库存和铜价，可以推断市场的交易逻辑。

尽管精炼铜的供需波动幅度较小，但是铜价的历史波幅巨大。这是由于精炼铜供给曲线是“S”形曲线，当需求曲线位于供给曲线两端时，需求的变动必然引发铜价的剧烈波动。

（作者：郭嘉沂、张峻滔）

兴业研究FICC日报20180921

宏观、货币市场和流动性

宏观经济

人民银行和香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据，丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线。

中央全面深化改革委员会会议：完善系统重要性金融机构监管，对于弥补金融监管短板，引导大型金融机构稳健经营，防范系统性金融风险具有重要意义。要明确政策导向，对系统重要性金融机构的识别、监管、处置作出制度性安排，有效维护金融体系稳健运行。

中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》，指出促进消费的总体目标包括：居民消费率稳步提升，服务消费占比稳步提高，全国居民恩格尔系数逐步下降。

（作者：李苗献、王旭、张梦）

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