吉利“虚火”？沃尔沃遭央视曝光后 供应商又集体“反水”
来源：时间财经
原创： 金宁
2018年一季度，吉利总负债1842亿元，资产负债率约为66.4%。
一路高歌猛进的吉利汽车突然一个“踉跄”。
在被知名媒体曝光压榨供应商事件大规模发酵后，9月18日，吉利汽车控股有限公司（简称“吉利汽车”，00175.HK）股价“从年初高点至收盘接近腰斩”。
整个事件肇始于吉利公布公司的半年报。8月22日，吉利汽车发布半年报称，今年上半年其营业收入达到537.1亿元，同比增长36%，归属母公司净利润66.7亿元，同比增长54%。
毫无疑问，这当属上半年漂亮的一张成绩单。同期，只有上汽、长城汽车的净利润能与之比肩，多数自主品牌不是增收不增利，就是营收、净利双双下滑。讽刺的是，这却触发了供应商的痛处，由此揭开了吉利高利润下压低供应商压格、拖延货款的行为。
“吉利的情况在制造业挺普遍的，这很正常。不过现在（被曝光），可能是因为它太‘红’了。”一位不愿具名的分析师对时间财经说。在风口浪尖上，多数业内人士不愿就此展开评论。
据时间财经了解，吉利供应商危机早已有之。早在去年，就陆续有供应商吐槽吉利压榨过甚现象，吉利内部已离职员工也间接佐证过此事属实。在知乎上一个名为《在吉利上班是什么体验？》的帖子中，该匿名员工称：“吉利拖欠款也是出了名的，吉利内部很多人都对外部供应商说吉利的钱不好赚，所以觊觎吉利这块肉的人也要悠着点，准备好垫款这个无底洞。”
但不知何故，此事并未在去年大规模爆发。直到今年9月7日晚间，央视财经频道“3·15在行动”关于沃尔沃XC60变速箱问题引发安全担忧的报道播出后，引发社会广泛关注，舆论风向始才陡转。
不同于以往，此次事件曝光后大有星火呈燎原之势。同时，资本市场深受影响。9月12日，《华尔街日报中文网》微博显示消息称，“香港恒生指数上周二跌入熊市区域，成分股中跌幅最大的三只股票是吉利汽车、手机零部件供应商瑞声科技和猪肉股万洲国际，三者今年以来的跌幅均已超过40%”。不过该报道原文链接已经打不开。
后院起火因为钱？
吉利汽车自2014年以来高速发展，成功跻身自主品牌头部阵营。但在高速运转的同时，随着体量越来越大，过往不曾留意的暗礁也开始浮出水面。
实际上此次的危机早有预示。今年3月21日，吉利汽车发布2017年财报，2017年其总收益增加73%至927.61亿元人民币，实现利润达到106.34亿元人民币，增长幅度超过108%，不仅超过了机构的平均预期，也超出了官方自己的预期。但颇为吊诡的是，财报公布当日下午港股收盘，吉利股价却应声大跌6.18%，相较于前一日市值蒸发123.08亿元。
毫无疑问，这意味着资本市场从其财报中嗅出了风险。时间财经当时也梳理了其财报发现，2017年吉利汽车投资活动和融资活动产生的净现金流皆为负数，并且去年吉利汽车因投资产生的现金净流出增长惊人。其2017年投资净现金额为119.11亿元，较2016年25.57亿元增长3倍还多。在流动资产部分，其存货和应收款项也较2016年有大幅提升。
多位人士质疑其资金链问题。原因是，近年来吉利在国内外四处并购花费不菲，钱从何来？仅仅是过去一年，吉利便收购了宝腾、路特斯以及美国飞行汽车公司Terrafugia，并成为沃尔沃集团的第一大股东。今年2月，吉利还斥资90亿美元收购了戴勒姆奔驰9.69%的股份。
在国内，吉利汽车自2015年发布“蓝色吉利行动”新能源战略以来四处扩张，《国际金融报》统计数据显示，过去四年吉利汽车在新能源汽车（含商用车）领域投资接近1000亿元。
8月底，因连续并购扩张资金链遭质疑，浙江吉利控股集团（简称“吉利控股”，为吉利汽车母公司）不得不就此召集媒体加以澄清。当时，吉利控股集团CFO李东辉回应表示吉利目前各方面的财务数据都很健康，并称“2017年我们账面上的现金是540亿，只有不到50亿的净负债，远低于任何投资的最高级风险指标。”
不过，吉利长于高杠杆并购是业内皆知的事实。在2010年轰动一时的吉利收购沃尔沃案中，即是如此。由此，即便吉利宣称在入股戴姆勒一事上并未动用境内资金，但从其发债等行为仍旧能够看出，资金状况或并非如官方所言那么乐观。
业内外都注意到，今年4月20日，吉利控股曾在上海清算所披露材料，计划发行20亿元中票。根据吉利控股方面回应，资金用途是为还债，其中10亿元用于归还集团公司银行贷款，10亿元用于归还公司企业债券，从而降低间接融资占比，提高直接融资占比，优化融资结构。但7天后该计划因公司融资计划有变而取消。
这只是一笔小数目。有媒体分析其募集说明，截至2017年9月末，吉利控股及其下属子公司待偿还中期票据35亿元，企业债22 亿元，公司债20 亿元，海外债7亿美元、5亿欧元和30亿瑞典克朗。合计77亿元人民币、7亿美元、5亿欧元及30亿瑞典克朗。公司负债合计上升至1678.7亿元，增幅达到72%。
根据《经济观察报》报道，截至2018年第一季度，吉利控股总资产为2773亿元，总负债为1842亿元，资产负债率约为66.4%。
公开数据则显示，吉利控股2014年至2017年资产负债率分别为74.90%、74.41%、69.76%和67.3%，仅从账面上看，其资产负债率确如官方所言“处于优化状态”。
不过，仍有分析机构注意到，尽管近三年净利润在明显增长，但是吉利在净利润质量（经营活动产生的现金流/净利润）层面却退步了，其净利润质量从2015年的324%降低至2017年的112%。该机构分析称，吉利汽车流动比率和速动比率从2014年开始下降明显，这意味着其偿债能力逐年下降。
由此不难得出，同样一个数据可以作不同的解读。以2017年财报中的一个细节为例，吉利汽车于2017年11月提前赎回公司2019年到期的3亿美元（合约18亿元人民币）的五年期年利率为5.25%的优先票据，从积极层面来看，似乎验证了吉利“不缺钱”，因而可以提前赎回优先票据。反之，上述机构则分析称，公司进而又发行了3亿美元3.625%的债权，这“有望节省6千万利息支出”。
沃尔沃深陷“质量门”
如果说财务报表还可以通过内部转圜加以修饰，沃尔沃“质量门”的曝光则有着令吉利完全失控的风险。
9月7日晚间，央视财经频道“3·15在行动”报道称，沃尔沃汽车旗下进口车XC60在高速上失速脱档，原因系双离合变速箱存在重大安全事故隐患，引发广泛关注。
央视曝光的并非个案。媒体调查称，自2014年起沃尔沃XC60车主就开始为此投诉甚至维权，但该问题始终未能得到厂商和4S店的有效解决。今年以来，在各个地方车展都出现了沃尔沃车主拉横幅维权的身影。在央视曝光之后，沃尔沃发表声明致歉，却没有召回之意。
对此，沃尔沃汽车大中华区市场副总裁车艳华在接受采访时称：“汽车召回要根据国家相关部门的规定和法律政策要求来进行，具体情况还待商议。”
沃尔沃S90长轴距车型、2016款沃尔沃XC90都曾因为质量问题启动过召回。不断曝光的质量门事件，令沃尔沃一直以来著称于世的安全性能口碑声誉扫地。
这对吉利而言意味着什么？
为吉利八年前收入囊中的豪华车品牌，沃尔沃汽车现今已经成为吉利控股的重要利润来源，吉利控股已有近7成营收来自沃尔沃。
沃尔沃自2016年便频频传出独立上市传闻。今年5月，彭博社报道称，吉利控股集团已选择花旗、高盛和摩根士丹利三大银行来帮助沃尔沃汽车今年年内IPO，估值预计在160亿美元到300亿美元之间。
有分析称，如果沃尔沃IPO成功，吉利将凭借99%的持股比例成为最大受益者，除去此前收购沃尔沃的18亿美元，吉利或将得到282亿美元的溢价。
但这一切在近两个月化为泡影。9月10日，沃尔沃汽车首席执行官哈坎萨穆埃尔松（Hakan Samuelsson）宣布该计划被无限期推迟，其给出的理由是：“我们得出的结论是，目前进行IPO并非最佳时机。”
虽然此前吉利已经表态称，沃尔沃并不急于上市。但实际上并非不着急，而是投行认为沃尔沃价值被高估。
实际上，沃尔沃在中国市场的表现也只能用“中规中矩”来形容。2017年其销量才跨过10万辆大关——沃尔沃原本计划2015年在中国市场实现20万辆销售目标。沃尔沃的保守被认为是发展不及预期的重要原因之一。
沃尔沃此次的失蹄，会给吉利带来什么影响？目前尚不得而知。
有意思的是，2018年7月19日晚间，2018《财富》世界500强榜单正式揭晓。吉利控股集团以412亿美元营收位列267名，较去年排名上升76位。吉利官方在介绍时写道：“这是吉利控股集团连续7年入选《财富》世界500强，，以强劲发展势头，创榜单排名新高，7年劲升208位，增速位居行业之首”。（北京时间财经 金宁）
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