付立春:理解科创板的定位 是扩大金融全面开放的桥梁

　　作者：付立春，经济学者。清华大学博士后，东北证券(8.020, -0.14, -1.72%)研究总监，因为智投创始人。中国社会科学院等讲座教授，国务院发展研究中心、中国证监会等课题组成员，中国市场学会金融学术委员，北京城市管理学会理事。

　　近日，习近平总书记在上海举行的中国国际进口博览会上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

　　作为全新的事物，科创板要建设好，首先就要明确它的方向，也就是定位问题。笔者认为科创板的定位，可以从以下五个维度进行考虑：

　　第一，科创板是开启中国资本新时代的钥匙。

　　金融乃国之重器，是国家竞争力的核心体现之一，中国的崛起离不开强大的金融支持。中国经济资本化程度与美国相比相差很远，比德国、日本等银行为主的国家也低不少，中国资本市场的潜力与空间还很大。

　　2017年10月十九大报告提出要“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”，2018年10月31日中共中央政治局会议要求“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。”

　　金融间接融资“去杠杆”后，直接融资领域可能正迎来历史发展机遇，以科创板为契机，开启中国资本的新时代。

　　第二，科创板是深化渐进式改革的突破口。

　　作为资本市场的重大增量改革，科创板具有突破性，能够解决渐进式存量改革的路径依赖困境，也有助于从根本上化解高杠杆风险。

　　科创板自身的建设，必须结合中国国情，充分吸取主板、创业板、新三板等多年发展的经验教训，尝试在新路径突破老问题，规则、企业、投资者、中介和监管等全面创新。

　　同时，科创板自身的发展，也应该是一个渐进的过程。立意高远、影响深远的改革，不可能一蹴而就。通过科创板的增量改革，影响并改善其他资本市场也需要时间。

　　第二，科创板是扩大金融等全面开放的桥梁。

　　科创板不是区域性的，也不只是全国性的，而更应该是国际性的。

　　与放开金融外资股权限制、资本项目开放、人民币国际化等相一致，科创板真正从资本市场端架起联通海内外的桥梁。

　　在这里，首先可以借鉴国际先进交易制度安排，接下来吸引国际主流资本投资，之后引进有实力的国际投行等中介，最终还可以吸引全球的优质科创企业。

　　第四，科创板是独立的交易所市场。

　　不同于沿袭审核制的创业板，也不同于作为全国性证券交易场所，科创板从上交所的一个板块开始孵化，向着独立的交易所市场发展。

　　作为独立市场，科创板立足中国国情、借鉴国际经验，可以对应多层次板块体系。设立初期，可以对照美国纳斯达克的全球精选市场，选择绩优的科技创新企业。稳定成熟后，可以降低上市标准，引入更多企业等参与者。

　　第五，科创板与其他资本市场密切联系。

　　作为中国资本市场体系中的关键一环，科创板的突破创新也可体现在与既有市场的协调。在科创板试点形成雏形后，不妨设立它与新三板、创业板等的转板通道，增加一体化水平。

　　CDR等存托凭证市场也可以纳入到科创板的范畴中。让海外企业在科创板与中国投资者进行互动。

　　总之，科创板可以为中国的资本、金融、经济等带来巨大支撑。科创板的定位问题影响重大，必须优先考虑。

责任编辑：陈悠然 SF104