笔夫：下跌何以成为继续下跌的理由(3)

　　对于美国第五大投行贝尔斯登来说，这样的事实是难以让人接受的，一年前股价还在150美元，一年后被摩根提出以2美元的价格收购，虽然其后两天摩根提出提高收购价5倍至10美元，但这明显已是赤裸裸的漫天要价，就地还钱。

　　怨谁呢，碰上这样的市道，贝尔斯登难道会是唯一的一家吗？未必，因为贝尔斯登，华尔街的分析师似乎比以往更加悲观，而不是相反。

　　只要次贷危机没有结束，美国金融机构最坏的日子就将持续下去。那么次贷危机何时是尽头？情况还会继续恶化吗？鉴于此，我们有必要回首一下次贷危机爆发和蔓延的过程，以2006年12月美国按揭贷款公司Ownit因次级贷问题而宣布破产开始，启动了以按揭贷款公司危机为主要标志的次贷危机第一阶段。

　　2007年2月，汇丰银行宣布减记100亿美元坏账标志着次贷危机延伸到了银行、基金等次级债的持有人，这些持有人损失包括两只现已破产的贝尔斯登旗下基金，花旗银行65亿美元减记，美林的79亿美元减记等等，而贝尔斯登最近的危机则标志着次贷危机的第三阶段危机来临，这一阶段的特点是，由于持有次级债的公司的市值和流动性出现危机，使得整个市场的价值重心下移，大量持股型公司的价值大幅下滑，导致对这些公司的估值出现下滑，在贝尔斯登被摩根提出2美元收购价格后，分析师迅速调低了美国几乎所有金融机构的评级，即使是年报业绩优异的高盛和雷曼兄弟也未能幸免于难。

　　这些年报看似体面的公司实际上也可能暗含着风险，特别是一季报出来以后，这些公司的本来面目才可能显现出来，因为整个一季度才是次级债持有人价值集中贬损的阶段，也就是说2007年年报显现的是所持有的次级债贬损的情况，而即将来临的一季报将要反映的是整个市场因为次级债持有人自身价值的贬损而导致的整个市场价值重心下移，这一局面将是更为惨烈的，到时候，不管是美联储还是摩根，可能无人可以有施救的手段。而且，保尔森也已明确表示，美国政府已经不再愿意为次债危机买单。

　　据高盛的最新分析，全球次贷相关损失将达1.2万亿美元，而华尔街的损失也将达到4600亿美元，是目前已披露数据的4倍，也就是说，还有将近3000亿美元损失未披露。分析师预测，花旗银行等金融机构在一季报出来后均会出现幅度更大的减记。

　　27日美国公布的经济数据显示，美国第四季度GDP增长率为0.6%,大大低于此前第三季度的数据，美国经济将会持续经历几个季度的经济萧条，在这样的背景下，指望美国经济迅速走出次贷危机显然十分不现实。反映到股市上，道琼斯指数可能还会有一拨大幅度的下跌行情。