笔夫：是谣言导致大跌还是大跌招来谣言

　　笔 夫

　　两会行情是证券市场的一种习惯性的期待，历史经验表明，这种期待有一些理由。由于此前股市的大跌，本次两会更被投资者希望成为行情的拐点。

　　从两会开幕以来的局面来看，股市虽然没有出现大幅下跌的局面，但是，弱市格局非常明显，若不是盘中有神秘资金奋力护盘，恐怕再次大跌已成为现实。

　　政府已失去救市的最佳时机

　　从上证指数6124多点以来的行情发展来看，跌到5000点左右的幅度是必须的、合理的，尤其是在监管层调控意愿非常明显的情况下，破5000点也属正常之列。在这个范围内，投资人的信心没有被破坏，但在行情跌破4800点特别是破了4500点之后，行情的性质已经发生了根本性的变化，这是市场做多力量所能认可的最低点位。在此之前，大部分券商认可4500点作为调整的低点，但这一点告破标志市场做多的力量已经溃散，负面因素一个接一个地重创着市场。从技术层面分析，破4800点意味着C浪大调整成立，弱市行情短期内难以扭转。即使是监管层态度发生改变，由调控市场转而呵护市场，也难以改变走弱的格局，因为在走出大C浪的情况下，任何反弹都会成为在4800点左右抄底者解套出局的理由。笔夫也正是在跌破4800点之后，将《华夏时报》专栏“牛市纪事”改为“策略2008”。在跌破4800点生命线后，不管向下的幅度有多深，调整的时间将比市场预期的会要长得多。

　　笔夫在破5000点后曾呼吁政府正视市场所面临的不利环境，停止调控政策，以保护牛市成果，也许那是政府能有效救市的最后时机，也是最佳时机。但是，可惜的是，我们没能在那时看到强有力的救市措施的出台，市场也就从此进入一轮非理性下跌，而且这种非理性下跌仍然在进行，并且很可能会继续进行。

　　一旦市场进入非理性下跌，价值衡量的标准也会失效，这跟在非理性上涨过程中公司价值会被高估的道理是一样的。

　　当然，错过了最佳时机并不意味着政府不再需要救市，相反，笔夫一直主张政府应当适当救市，市场涨跌大部分情况下有它自身的规律，但救市是一种态度。

　　弱市是谣言滋生的沃土

　　过去的一周，个股暴跌的情况困扰着市场人士，某些前期非常坚强的个股突然放量暴跌，事后究其原因，是因为流传的再融资传闻或是其它的什么传闻，例如中国联通再融资传闻、深发展再融资传闻等，这些传闻均导致公司股价暴跌。

　　那么到底是传闻导致的股价暴跌还是因为暴跌才招来那么多的传闻呢？就像我上面所说的，在跌破4800点生命线后，市场人气已散，分歧空前加大，市场各主体的利益已产生阶段性背离，所谓的各种谣言实际上是各利益主体表达利益主张的一种方式，当多方力量提出某些利益主张时，空方必将以某种形式提出相反的利益主张，谣言就是最好的一种利益博弈的方式。为什么在市场强势的时候谣言很难使市场下跌甚至反而会使股价上涨？那是因为在强势时，利益主体目标一致，谣言很难分化利益主体的行为，但是在下跌中，情况就完全不一样了，空方会借助一切有利于自己的谣言来制造恐慌。就拿再融资传闻来说，一方面反映出上市公司在股价高企时的确有着再融资的种种冲动，另一方面，这种再融资冲动已经被市场定义为对市场的一种破坏性的行为，所以利用这样的传闻做空是事半功倍的。

　　再融资与大小非减持问题

　　将长期化

　　可以预见的是，大小非减持问题和再融资问题将会成为中期内困扰市场的一个关键因素。

　　这个问题怎么解决？一方面，制度性的解决是需要的，如在保证市场化的前提下，对于再融资进行必要的监督和管理，确保中小股东拥有足够的话语权；又如严格大小非解禁后减持的透明化和严格信息披露制度等等，以避免市场出现一些不必要的震荡。

　　另一方面，市场需要时间和向下的空间来逐步接受市场扩容的现实影响和心理影响，直至再融资的潮水退却，市场价格跌至大小非股东无意再进行减持的水平。这个过程将会相当地漫长，可能会需要一年半左右的时间。在这段时间内，创新低和各种级别的反弹都是可能出现的，但是4800点可能是一个难以逾越的障碍。

　　两会低位震荡的含义

　　两会期间，上证指数在低位反复震荡，但是我们可以看出，市场整体偏弱，在各种利空消息的夹击之下，市场本该早就创出新低，只不过，在盘中有神秘资金几度将中石油托起，才使大盘几度在低点来了个旱地拔葱，但是这样的情形又能持续多久呢？

　　在经历持续的大幅下挫之后，市场确实又积累了一定的买入力量，这种力量在很大程度上是基于对政策的预期，但政策目前恰恰是最难以捉摸的，即使是最后投资人得到期待中的印花税调整等一系列政策出台，恐怕也难以扭转再融资和大小非解禁对市场构成的强大的压力。如果在两会期间，更具体地说是在两会前半段，行情仍然不见明显起色，那么两会结束后再次大幅下跌的可能性会大增。