太保破发的危险信号

　　张立栋

　　26日，中国太保率先冲刺，成为今年“破发”第一股。

　　究其原因，正是其去年12月发行时的3亿股网下配售股份于当日上市流通。应该说，上市流动的解禁股并不少见，而解禁当日直接跌破发行价格则应被视为市场的一个危险信号。

　　笔者曾经多次提到，目前市况下，如果没有外部干预，起决定性作用的就是那些解禁股东的态度。

　　市场可以走低，巨额限售股可以上市，但信心不能彻底丧失，否则连绵的抛售能将市场打至冰点。

　　细看看资料，发现中国太保还真是个典型案例：目前中国太保的流通量为7亿股，3亿的流动供给，意味着流通盘扩大近五成。太保此次解禁的限售股份为442家机构所获配售，获配股份从1596股到5589220股不等，其中近20家保险机构配售了9520万股，占全部配售的32%左右，另一配售大户则来自基金。

　　一方面是放量，一方面是“破发”，说明了什么？说明无论行业内外，解禁股东都对后市看法悲观。

　　如果说基金是迫于赎回压力而不得不抛售股票换取流动性，那保险行业同仁们的抛售行为则意味深长。

　　当然，有中国平安行业老大哥的示范，太保有今天的协同效应也在情理之中。但毕竟是“破发”了，也就是说，有相当一部分的网下配售股东出现了不计成本也要斩仓出局的决心。

　　为什么说他们不计成本？我们可以简单估算一下网下配售股东的持股成本，这些机构投资者买股票主要负担的是银行短期拆借利息，当然不排除其他融资成本更高的渠道。在三个月的锁定期内，资金机会成本不可小视，要知道，在目前市场流动性不足的情形下，市场利率一直在上升。先说说官方利率，比如Sh ib o r，隔夜利率虽有起伏，但趋势就是一个字“涨”，3月25日的三个月品种利率已经达到4.4998%。这反映银行间市场资金面很紧。再看民间拆借利率，以资金活跃的温州地区为例，据说目前民间借贷利率已突破历史高位，当地私人借贷公司的月利率已超过7%，民间担保公司的短期贷款利率已达月利率10%以上，担保公司间短期拆借利率也在月利率4%左右。

　　而据《青岛晚报》报道，青岛地区的民间借贷最高利率已达每月15%。此外，山西地区的民间利率也达到月息3%～5%。

　　有人算了一笔账，太保网下申购有幸中签的90亿元机构资金，计算锁定期内的机会成本时，用最新3.33%的三个月定期存款利率进行估算，总共产生0.75亿元的成本。以26日收盘价(写稿时候还未收盘)计算，3亿股网下配售的442家机构亏损早就超过了5亿元以上。

　　明眼人可以看得出，解禁股东们抱着即使股价破发也要减持的心态，这价格能好得了吗？

　　这是前文所说，基金抛也就抛了，假设这里面夹杂着的是保险界的同仁，那接下来由于太保的带动而引发的市场走势就更难确定了，因为作为风险厌恶程度最高的投资机构，保险公司可以说是同业投资人中最坚强也是最脆弱的那部分力量。(27C2)