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太保破发的危险信号

http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 04:03 中华工商时报

  张立栋

  26日,中国太保率先冲刺,成为今年“破发”第一股。

  究其原因,正是其去年12月发行时的3亿股网下配售股份于当日上市流通。应该说,上市流动的解禁股并不少见,而解禁当日直接跌破发行价格则应被视为市场的一个危险信号。

  笔者曾经多次提到,目前市况下,如果没有外部干预,起决定性作用的就是那些解禁股东的态度。

  市场可以走低,巨额限售股可以上市,但信心不能彻底丧失,否则连绵的抛售能将市场打至冰点。

  细看看资料,发现中国太保还真是个典型案例:目前中国太保的流通量为7亿股,3亿的流动供给,意味着流通盘扩大近五成。太保此次解禁的限售股份为442家机构所获配售,获配股份从1596股到5589220股不等,其中近20家保险机构配售了9520万股,占全部配售的32%左右,另一配售大户则来自基金。

  一方面是放量,一方面是“破发”,说明了什么?说明无论行业内外,解禁股东都对后市看法悲观。

  如果说基金是迫于赎回压力而不得不抛售股票换取流动性,那保险行业同仁们的抛售行为则意味深长。

  当然,有中国平安行业老大哥的示范,太保有今天的协同效应也在情理之中。但毕竟是“破发”了,也就是说,有相当一部分的网下配售股东出现了不计成本也要斩仓出局的决心。

  为什么说他们不计成本?我们可以简单估算一下网下配售股东的持股成本,这些机构投资者买股票主要负担的是银行短期拆借利息,当然不排除其他融资成本更高的渠道。在三个月的锁定期内,资金机会成本不可小视,要知道,在目前市场流动性不足的情形下,市场利率一直在上升。先说说官方利率,比如Sh ib o r,隔夜利率虽有起伏,但趋势就是一个字“涨”,3月25日的三个月品种利率已经达到4.4998%。这反映银行间市场资金面很紧。再看民间拆借利率,以资金活跃的温州地区为例,据说目前民间借贷利率已突破历史高位,当地私人借贷公司的月利率已超过7%,民间担保公司的短期贷款利率已达月利率10%以上,担保公司间短期拆借利率也在月利率4%左右。

  而据《青岛晚报》报道,青岛地区的民间借贷最高利率已达每月15%。此外,山西地区的民间利率也达到月息3%~5%。

  有人算了一笔账,太保网下申购有幸中签的90亿元机构资金,计算锁定期内的机会成本时,用最新3.33%的三个月定期存款利率进行估算,总共产生0.75亿元的成本。以26日收盘价(写稿时候还未收盘)计算,3亿股网下配售的442家机构亏损早就超过了5亿元以上。

  明眼人可以看得出,解禁股东们抱着即使股价破发也要减持的心态,这价格能好得了吗?

  这是前文所说,基金抛也就抛了,假设这里面夹杂着的是保险界的同仁,那接下来由于太保的带动而引发的市场走势就更难确定了,因为作为风险厌恶程度最高的投资机构,保险公司可以说是同业投资人中最坚强也是最脆弱的那部分力量。

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