笔夫：美股跌至10000点方现A股底部(2)

　　美股跌至10000点

　　方见A股底部

　　你可以有很多种方法来衡量上证指数见底，如果你以国际市场作为参照系的话，至少可以得出结论，美国股市如果不见底，A股难言底部。

　　本轮股市下跌之所以演绎得如此惨烈，很大程度上要拜赐于美国股市的“贡献”，虽然中国股市有其自身的因素在起作用，但是美股的推波助澜作用也是不可低估的。由于美股在过去一段时间里已经对A股所形成的致命性的伤害，所以今后一段时期其走势仍会对A股起到风向标的作用。

　　笔夫在几个月前坚定地认为，道琼斯指数必将滑向10000点的低点，迄今为止我仍然坚持这一看法，虽然美股在政府一连串救市措施刺激下出现了一定幅度的反弹，但是影响其走势的基本因素并未从根本上消除，不确定性依然在影响着投资人的决策，如果市场出现新的利空，有可能使之出现进一步的大跌。

　　对于中国股市来说，如果政府没有实质性的救市措施，在道琼斯指数还没有回撤到10000点之前，上证指数仍然难以止跌，而且很可能会表现为跟跌不跟涨，弱市特征不改。

　　至于中国股市与美国股市为什么关联度增加，这一点笔夫曾经有过一些论述，这里我想再重新提示一下，以提请投资人关注这种实质性的变化。中国股市与美国股市关联度增强主要表现在以下几个方面，一是资讯的关联度增加导致全球投资人行为的趋同性。这要归因于互联网科技的广泛运用和普及。二是市值的关联度。由于中国内地企业大量在香港地区和美国上市，才使得两国投资人有了共同的投资目标和价值评估尺度。实际上，美国市场对中国股市的传导机制在很大程度上是依靠香港这个枢纽来实现的。三是资本的关联度。中国开放QFII和QDII虽然只是资本开放的开始，但却是极具意义的一步。正是由于这种双向的开放，导致了中国市场与全球资本配置与流动的同步性与关联性。四是基金经理认知的关联度增加。QFII进入中国以后，大量地带来了国际上通行的投资理念。特别是价值投资理念，这对本土投资经理的影响很大。在过去的两年里，我们可以感觉到，本土基金经理已经被QFII经理完全洗脑，这也有助于中国的投资人在认知上与国际接轨，从而使得中美股市的关联度增强。

　　由于以上原因，中国股市可能无法在短期内摆脱美国股市负面影响，这种影响是超预期的和前所未有的，也已经远远超过了笔夫原先的预期，包括笔夫在内的许多人都以为A股能保持一定的独立性，看来这种认识已经过时，也许，两个市场今后的联动效果可能将长期化。

　　救市

　　不能伤及股改成果

　　关于救市的方案，市场上流传着不同的版本，可以说，这些版本杜撰和臆测的成分大，有些甚至是一厢情愿，可行性不大。更重要的是，这些方案有矫枉过正之嫌，因对一种的结果的过分关注而忽略对其他方面的影响，是可能会反市场化潮流而动，累及来之不易的股改成果。

　　首先是印花税单边征收的问题。当时财政部决定上调印花税的时候，基本上就是属于部门决策的范畴，一拍脑门儿的事情，可是等到市场呼唤再次下调的时候，突然变成了需要人大代表上交议案的地步了，这一下就把这个事情变成了一根橡皮筋。

　　为什么上调的时候容易而下调却这样艰难？这里边恐怕还不仅仅是一个决策效率的问题，毕竟它决定了一年1000多亿元税收的存废，对于政府部门来说，如果不是万不得已，谁又舍得随意放弃呢？

　　接下来的另外一个问题是，即使印花税下调，对市场的提振作用到底又有多大呢？实际上，很多人已经意识到，印花税无非是大跌过程中利益主体之间的一种条件交换而已，虽然对于中国证券市场的长期发展无疑有良性作用，但是，对于市场短期弱市格局来说，却并不一定会起到力挽狂澜的效果。因为本轮股市大跌与印花税过高并无直接的联系。

　　大小非减持和再融资问题是解决导致大跌的重要因素。

　　问题是显而易见的，那么现在要解决的是，用什么样的方式来解决再融资困局，如何不使再融资问题成为一个长期困扰股市发展的长远问题？笔夫的观点是，在处理这一问题时应当遵循如下几条原则，一是不能走回头路，市场化的原则还是应当得到尊重，第二条就是通过必要的限制措施来引导大股东，在实施再融资有所克制，比如笔夫在早些时候提出的以风险担保方式进行再融资表决方案就是一种强化大股东自律行为的方案。

　　至于大小非减持难题，实际上如果我们有点先知先觉的能力的话，就应该知道，股价高估后，大小非减持是必然的，这一点我们不能怨天尤人，但现在市场出现一种较为强烈的声音，那就是采取措施停止大小非减持。笔夫觉得这种做法不可取，为什么？我们知道，分阶段实现全流通，这是股权分置改革的基本要义和核心目标，如果股改的结果是获得流通权的股东仍然不能实现自由流通的话，股改的成果实际上已经毁于一旦，是开改革的倒车，解决大小非减持困局，我们所能做的是对减持者的合规性进行有效的监督，保障对减持进行及时的信息披露，增加减持的透明度，增强减持对股价影响的可预见性，最大限度地减少对中小投资者的损失。