盛世下的增发隐忧

　　吴晓波

　　尽管投资者对于地产股的热情不减。但是高价增发渐渐显出它的隐忧。

　　8月22日万科宣布以31.53元高价增发，原股东可以以10：0.55优先认购增发股的决议后，市场反应并不见得十分热烈。23日，万科网上路演结束后，万科报收于34.79元/股，上涨2.32%，成交13.3亿股左右，合计约46.5亿元，投资者买入股票参与增发的热情并不明显。由于这一价格只相比其增发价高出不到10%，而在一些股票论坛上，不少小股东对于是否参与24日的增发仍在举棋不定。同时截至本文发稿时为止，机构也未如此前一些房企或者制造业龙头公开增发前那样，推出鼓励小股东参与增发的文章。

　　尽管万科在2006年的快速发展超出了市场的预料，众多房地产行业的分析师更是从宏观经济以及行业发展角度认为，万科的市值超越Pulte Homes属正常现象。

　　但不容忽视的是，万科目前的市值不仅大大超越Pulte Homes公司，而且是美国四大房地产公司市值之和的1.5倍，而这四家的营业收入总和是万科的数十倍，并且这四大房地产公司几乎占据了美国五分之一左右市场份额。

　　光大

证券的分析师赵强认为，如果从静态的角度来看，相比2005年、2006年的价格，万科现在价格确实高得惊人。但是2005年、2006年的时候整个

股票市场都是如此，投资者都在观望犹豫，而随着时间的推移、

房价的不断上涨，投资者现在已经对房地产行业的盈利产生了越来越强的心理预期，他们认可当前的价格，同时一致的预期产生一致的行动，从而进一步推高股价，有可能把未来几年的增长空间也提前透支了。

　　在调控中逐步走高的地产股，一直是外界争议的焦点，巨额增发则更带给市场“风险是否从房奴进一步转移到股民身上”的朦胧担心。万科巨额增发后的走势，又会否带给我们关于高市盈率能否持续、巨额融资能否获得回报明确的答案？

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