证券日报：警惕市场由局部泡沫转向全面泡沫

　　本报评论员

　　最近，少数大盘指标股大幅攀升，带动沪深股指强劲上扬。以上证综指为例，最近7个交易日上涨达500多点，其中仅工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行等10只蓝筹股的带动成分即达到80%。这样，在“二八现象”甚至是“一九现象”的格局下，上证综指越过6000点，两市整体市盈率高居70倍之上，超越2001年6月14日66.99倍的历史高位。

　　这预示着，在市场前期固有的局部性泡沫没有消除的基础上，又可能向全面性泡沫演变。这一现象值得市场各方面高度关注。

　　当前，我国股市正处于空前的繁荣盛世。维护市场的长期稳定，使其又好又快地持续发展，是市场参与各方的共同责任。从国家宏观经济和广大投资者的根本利益出发，需要一个既充满活力同时又规范运作的资本市场。

　　应当清醒地认识到，我国资本市场仍然处于新兴加转轨时期。由于资本市场的虚拟特征以及新兴市场规范化程度偏低等原因，在我国证券市场大转折时期，市场规模快速扩张，社会资金大量涌入，不可避免地伴随投机炒作、违法违规行为。越是市场繁荣，风险防范的挑战也越大。如果我们对股市繁荣期的风险防范认识不足，各方防范措施不力，市场泡沫可能会进一步向深度演化，泡沫堆积越高，未来修正幅度也越大。这正是当前市场风险所在，也危害市场长期稳定和可持续发展。对于这样的苗头，从世界各国的经验来看，任何负责任的政府都不可能坐视不管的。

　　当前，市场局部性泡沫向全面性泡沫演化的危害在于，局部性泡沫涉及的上市公司数量虽然不少，但权重小，引发市场波动的力度较低；全面性泡沫既包括绩差亏损公司的炒作，也包括对绩优蓝筹公司的过度炒作，泡沫涉及的权重大，引发动荡的力度强。最近的市场态势表明，以往市盈率较为合理的蓝筹公司，股价孤军突起，市盈率明显大幅提高，致使市场已有的结构性泡沫尚未有效消除，又增添了蓝筹泡沫。蓝筹公司的股价已经快速脱离其基本面，市盈率高达六七十倍，甚至一二百倍。即便考虑到蓝筹公司可能存在的资产注入、整体上市等因素，这样的市盈率水平也是难以持续的。市场各方应努力防止、果断遏止市场朝着全面性泡沫的演变。

　　应该清醒地认识到，

股权分置改革后，市场活力空前。同时，违法违规行为也更具隐蔽性、复杂性和欺骗性，主要表现是：新股上市涨幅过高，绩差股股价成倍上涨，一些上市公司重组“挂羊头卖狗肉”，涉案公司销毁证据逃避监管，金融

理财产品存在误导性陈述，虚假开户，基金公司“外挂”老鼠仓，等等。在一些上市公司股价暴涨的同时，信息披露不及时、不充分、不完整的情况如影相随。这些违反诚信和“三公”原则的破坏性行为，在相当程度上加剧着市场估值泡沫的积聚。经典经济学家曾经说过，资本为了获得300%的利润，敢于犯任何罪行甚至冒上绞架的危险。我们对市场大发展局面下可能出现的资本“疯狂逐利”情况，需要清醒认识，有效防范。

　　针对市场违法违规现象有所抬头，内幕交易案件增多，操纵手段花样翻新的新情况，中国

证监会加强了相关法规、制度的建设，加快完善《内幕交易认定办法》和《市场操纵认定办法》；沪深交易所也完善了相关信息披露制度。依法加强市场稽查力度，依法严厉查处内幕交易和市场操纵行为，坚决遏制案件高发的态势，才能够确保资本市场健康稳定发展。

　　近年来，证券市场改革和监管工作成绩显著，市场发展取得突破性进展，结构得到优化，功能不断健全，股市已经成为社会各个层面管理财富的一个平台，也正成为我国实现经济崛起的一个资本平台。我们当前面临的是前进中的问题、发展中的问题。维护证券市场又好又快地可持续发展，是市场各方的根本利益所在。

　　“时有春夏秋冬，月有阴晴圆缺”。无论长期还是短期来看，股市基于经济基本面的上下波动都是正常的，而脱离经济基本面的长期低迷和长期虚高都是不正常的。长期牛市不仅依赖经济的高增长，更依赖扎实有效的风险防范。努力防范、果断遏止市场局部性泡沫朝着全面性泡沫演变，要依靠法治，运用市场化的手段和办法，这样，既不会伤害市场的正常运行，又可使市场持续发展的基础更加夯实。

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