李志林：走出利空思维的误区

　　近期市场出现了一个怪现象，面对上市公司业绩的大幅增长和股指的节节上升，不少人反而在盼利空、猜利空、传利空，甚至是虚构利空，抛出了一些看空的理由。笔者认为，这些利空预期是很难实现的。

　　一、“全民炒股，股市过热”。近期新股民加快入市的步伐，有人就得出了“新股民风险意识差，全民炒股很危险”的结论，认为有关部门会出台降温的措施。

　　这个结论值得商榷。第一，有关方面长期以来一直在埋怨居民储蓄率太高，而今居民储蓄进入资本市场，理应满腔热情地欢迎。第二，个人投资者比例上升也是经济高增长、人民币升值背景下广大储民金融意识提高的表现。第三，“股市有风险，入市须谨慎”的忠告是人人皆知的，个人投资者比例高不等于风险大，储蓄户最注重的是安全性，何况其在选股前都经老股民悉心指导并深思熟虑，谓其“风险意识差”并不符合实际。

　　二、“股指期货推出之日就是股指重挫之时”。近期，股指期货将于近期推出的传言沸沸扬扬，弄得人心惶惶。

　　且不论股指期货与股市下跌有无因果关系，就以股指期货近期能否推出看，我认为有两个重要条件尚不具备：第一，融资融券买空卖空交易未获央行和

银监会的解禁，在此情况下，股指期货必然变味，实力再强的做空者因不能融资融券，也将被做多的汪洋大海所淹没，只能期货现货双双做多，将股指推得更高，风险更大。第二，作为股指期货的标的物的沪深300指数样本股以流通股作为权重，流通规模太小，很容易被主力操纵。这两项条件没有较长时间是很难得到满足的。有人动辄以股指期货近期将出台来恫吓投资者，注定要落空。

　　三、“平均市盈率已远高于成熟股市，股市泡沫膨胀”。首先应指出，平均市盈率的概念本身就很不科学、很不规范、很难获得公认。境外股市从来不计算平均市盈率，只统计30只样本市盈率(如美国道琼斯指数)。

　　如果以沪深股市样本股市盈率与境外股市作同类比较，情况就大不一样。最近中金公司统计了205只蓝筹股(占总市值的70%)的平均市盈率，2007年是25倍，2008年将是21倍。我们为何不多做这样的科学比较呢？

　　市盈率高并不意味着估值高、泡沫多，还应考虑股本大小、扩张能力、行业成长性、重组购并、注资整合、参股控股、净资产潜在增值、经济增长率、

人民币升值、新会计准则等因素，这些正是目前沪深股市市盈率虽高于境外股市仍有其独特魅力的重要原因。

　　笔者认为，应该用“波浪式前进、螺旋式上升”的观点来取代一味看空中国内地股市的种种思维误区，坚持“轻指数、重选股”的中长线投资策略。

　　华师大企业与经济发展研究所所长 李志林(忠言)

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