股市下跌的N个理由已经用完 牛市阳光料峭春寒

　　本报编辑部

　　今天，新年开市的钟声将再一次在中国证券市场响起。钟声将唤醒成千上万“冬眠”的投资者，唤醒埋在他们心底的追问：2006年，牛市会来到我们中间吗？

　　所有的投资者都憧憬着久违的牛市，希望借机一举扔掉亏损多年的帽子。证券市场 如大旱之望甘霖，迫切需要一轮牛市来摆脱窘境。　

　　因为证券市场大旱已经5年了。投资者荷包晒干了，券商形容枯槁，上市公司等候“打水”的队伍越排越长。　

　　因为证券市场大旱的5年，恰恰是中国经济在全球呼风唤雨的5年。来自中国的需求撬起了全球资源价格，却无力解救国内投资者于水火。　

　　因为去年底中国意外发现了2.3万亿元漏算的服务和商品，经济规模国际排名因此跃升。跟一夜间长了块头的经济规模相比，证券市场的分量变得更轻了。　

　　因为去年建行在香港、尚德在纽约上演资本传奇的时候，内地证券市场只有旁观的份。“靓女”远嫁成风，叫人如何不心焦？　

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　　种种“因为”，处处都暴露了证券市场发展滞后，已不适应本土企业日益增长的直接融资需求，满足不了内地投资者日益增长的多元化投资需求。证券市场发展滞后，已成为制约经济增长的瓶颈之一。　

　　摆脱窘境，确实需要牛市的援手，但需要不等于必然。2006年，牛兄肯不肯光顾证券市场，还得看多重因素的角力。

　　比如宏观经济和上市公司业绩。国内外主流研究机构的气象预报是：中国经济增长今明两年将减缓；产能过剩将抑制上市公司利润上升空间。牛兄给不给面子，要看他们的预报准不准。　

　　股改正在进行当中。按目前的进度，到今年5月股改一周年之际，证券市场将基本完成从

股权分置时代向全流通时代的过渡。制约市场发展的一个重要障碍将被破除。股价涨跌，将攸关大股东切身利益。这应当是牛兄乐见的。　

　　与股改进度挂钩的是新老划断、再融资和新股发行重新开闸以及非流通股可流通。这些会影响到

股票和资金供求关系，打破现有的脆弱均衡，对牛兄光临构成了阻力。　

　　市场对扩容的顾虑，应该一分为二来看。一方面，恢复融资功能是市场健康发展的内在需要，利于改善市场结构，留住好企业，对此过度恐惧实属不必。另一方面，也要做足准备，想方设法扩大长线资金供给，以防止市场供求过度失衡。　

　　从今年元旦起，新证券法和公司法开始实施，释放出了不少“欢迎牛兄归来”的信息。新“两法”的共同特点是放松管制，鼓励创新，更尊重市场意志，更注重投资者利益保护。融资融券、股指期货、申购以及交易方式等方面的任何变革，都可能为市场注入新的活跃因子。　

　　对外开放将助证券市场一臂之力。正如加入世贸组织给中国经济增长带来了新的动力，扩大对外开放有希望成为打破股市僵局的突破口之一。境外合格机构投资者登陆内地不过3年多时间，获批额度不过50多亿美元，即已声震江湖。如果其获批额度增加到100亿美元甚至更多，借对外开放之手，输入一轮牛市，其无不可乎？　

　　

人民币升值预期因素不可忽视。内地市场股票卖不上价，不等于股票没价值，或活该被低估。只要人民币稳步升值的前景不变，包括A股在内的人民币资产对国际资本的吸引力将跟着水涨船高。纵然有1000个理由看淡股市，没有理由低估人民币升值预期的支撑作用。　

　　上述多重因素的演绎，在很大程度上将决定2006年证券市场的阴晴。牛市来不来？谁手里都没有水晶球，只有走着瞧。　

　　不管今年牛市肯不肯如约而来，有一点可以肯定：中国证券市场快要走到隧道的尽头了，快要看到隧道尽头的阳光了。投资者对此应抱有充分的信心。一个简单但有力的证据是：过去用来解释股市为什么老跌的N个理由或借口，比如股权分置、市盈率跟国际接轨压力等等，已经用完。老调子弹完了，也该“听唱新翻杨柳枝”了。　

　　祝投资者好运！

　　祝证券市场好运！

　　祝中国好运！