述评：转折之年会否在春天来临

　　春天来了，股市却迎来了连绵不断的阴雨天，悲伤已成为一种习惯。但在市场一片看空声中，我们2周前大胆地提出《曙光初现地平线》。本周在创下1162点6年的新低后，4月1日的一根长阳再度显示出多头的躁动。

　　投资者现在最迫切需要了解的一个问题是：期待的转折之年是否能在这个不经意的春天降临呢？

　　本刊策略分析师 洪平

　　政策利好积累转折

　　今年A股市场成为转折之年的前提，不但在于各方达成共识，还在于各方面在达成共识前后所作的种种努力。如果条件具备，转折无需争论自然就会水到渠成。而目前无论从政策、资金还是外围环境等因素来看，也越来越构成转折的必要条件。

　　上周五市场所广泛流传的“尚五点”与之前管理层对股市的态度一脉相承。自“国九条”公布以来，证券市场的地位和作用已被提到前所未有的全新高度。在今年“两会”的《政府工作报告》中，更是用了前所未有的94个字的篇幅对发展中国资本市场提出具体要求，而其后记者招待会上的“温六条”，更是体现了高层对证券市场最真切的认知和希望。

　　仔细分析管理层在落实“国九条”以来的一系列讲话和出台的政策，无疑可以看出高层为了股市转折创造的种种重要条件：“提高上市公司的质量”，这是形成股市转折的物质条件，而充分下跌的股市也就自然提升了这个基础的价值；“要建立一个公开、公平、公正的证券市场秩序”，这又是股市转折的体制条件；而“妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题”这是股市转折的制度条件。

　　虽然我们并不认同股权分置是A股市场的核心问题，但尽快推出解决股权分置问题的试点，无疑会明确投资者对于市场转折预期。今年保险资金入市后，又有工、建、交行获准建立基金公司的消息，这更为市场稳定发展带来了新的长期机构资金，而今年还会有《证券法》修改等一系列潜在利好。

　　或许一个利好政策影响有限，但诸多核心利好政策针对市场核心问题不断出台，厚积薄发的转折必然是在情理之中。

　　周边环境推动转折

　　如果说近两年其他投资市场尚对股市发展形成潜在竞争和影响的话，目前股市则面临新的巨大发展机遇。

　　今年刚刚结束的“两会”，明确地传达出一个信息：发展股市，抑制楼市。居高不下的房地产与低迷的股市形成了强烈的反差，这种反差正好为逐利的资本提供了套利机会。有分析认为，仅外资进入中国房地产市场的资金就有几千亿之多，随着这些资金从房地产市场逐步兑现，自然会有分流资金进入股市。

　　对于投资者来说，如果还在连夜排队花每平方米万元以上的大价钱买上海楼盘的话，绝对不如进入A股市场买进质地优良的房地产股票获得的回报高。最近半个月，房地产在狂热过后已显疲态，投机客开始抛出手中存货，呈现出“价跌量增”的典型见顶走势。虽然不能简单地认为楼市见顶之时就是股市见底之日，但股市行情至少值得期待，波澜壮阔的大行情也有望从此开始酝酿。

　　在国际比较的环境下，中国股市同样面临着重大的机遇。业内能普遍达成共识的是，2005年的一个重要主题就是汇率调整。总理在记者招待会对于汇率问题“出其不意”的表述令投资人浮想联翩。

　　我们的观点是，汇率调整势在必行，只是时机的选择问题，既要考虑经济运行情况，又要尽可能避免外国投机资本从中渔利。但无论如何，一国汇率的上浮，标志着该国货币对外价格的升高，从全球角度来看，以该国货币计价的资产价格也一定提升。日本和台湾的历史经验都表明，币值的升高都迎来了一轮持续数年的牛市。由此，2005年的A股市场同样值得期待。

　　财富效应引领转折

　　自2001年A股见顶回落至今，沪深综指最大跌幅超过了46%和54%，而绝大部分股票更是下跌得异常惨烈。但据统计，期间有50多只股票在漫长的熊市中不跌反涨。而最近一年，同样有50多只股票在创出了一年来的新高。这些极少数在熊市中依然保持和创造财富的股票，对于今后的市场将有着强烈的示范效应。

　　分析这些少数先“富裕”起来的股票可以发现，它们虽然处在不同的行业，但却有着共同的“致富”特征：它们依靠的不是概念，绝大多数都是主业坚实、明确，有着持续业绩增长记录的“中国优势股”。

　　我们定义的中国比较优势企业，就是从全球视角，用国际化眼光审视和筛选出的中国企业，他们在全球化产业分工中扮演了重要角色。可以确信，我们今后一定会产生市场化条件下的世界级公司，就像美国的沃尔玛、可口可乐那样家喻户晓，但这绝对不是简单复制。

　　有这样潜质的公司应该具备这样几个特征：或者是具有成本和地域优势的制造业龙头企业，市场份额全球领先，具有很强的产品定价能力和成本转嫁能力；或者具有民族品牌优势，有着成百上千年的历史积淀；或者是典型的资源垄断企业，尤其是自然资源垄断，具有不可替代性；或者是有技术优势的企业，依靠行业的高技术壁垒使其在国际竞争中占有一席之地。

　　在国外的资本大鳄们看来，中国目前正值“超速增长周期”，而我们国内的投资者没理由对自身的发展失去信心：“面对这样一个历史性的大时代，我们为什么要胆怯与懦弱？为什么要执著于无休止的争论中？”

　　在投资品种的选择上，我们向投资人推荐低市盈率、高品质的成长性公司。具有中国比较优势的企业已经在过去的行情中有了相当的表现，而我们相信，这种趋势会继续延续下去，更多的优质公司将被市场所挖掘。买进真正的好公司，充分享受企业业绩增长带来的分红收益和资本利得是基本操作策略。尤其是在这些好公司的稳定增长期内，由于任何系统风险所产生的股价向下波动，都将是极好的介入机会。同时，在市场迎来转折，二线蓝筹股温暖人气之后，投机性资金也会大量重新涌入场内，市场的财富效应也会扩散到各类投机性的题材品种，可供投资者参与的机会将逐步增多。

　　在这个春天，迎接市场的转折；在明媚的阳光下，买入中国优势股；从这个春暖花开的季节开始，充分享受财富带来的愉悦和温暖。