【头条研报】让医药大跌的"带量采购"是什么?可抄底?

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      问：引起医药板块大跌的“罪魁祸首”带量采购到底是什么？

      答：以往的药品招标，只招标价格，而没有数量，中标企业还需要进医院做工作来促进药品使用；而带量采购则是，在招标的时候就承诺药品的销量，保证在8~15 个月之内用完。

             国家推动的11 城市带量采购，也是拿出60~70%的市场份额给中标企业，其他企业只能分享剩余30~40%份额。

       问：带量采购如何招标？

       答：招标办对每个药品承诺一个采购量（8~15 个月消化完），通过一致性评价的企业才能参与竞标。带量采购合并剂型（片剂、分散片、胶囊，都算同一剂型），如果只有一家或两家生产企业，则进行议价；有三家及以上生产企业，则进行竞价，竞价方式类似荷兰式拍卖：实时显示当前报价，各企业往下报价，最低价者中标。

           一旦中标，招标办、生产企业、配送企业签订三方合同，同时，医保基金预付采购金额的50%。也就是说，中标企业是提前拿到部分货款。

        问：如何看待带量采购下药品的降价？

        答：依靠代理商的生产企业：降价幅度只有超过60~70%，才会影响招商代理企业的净利润，否则，如果降价幅度低于60~70%，对于这些企业而言，出厂价都是上升的。

        自己组建销售队伍的药企：如果降价超过30%以上，才会影响直销企业的净利润；反之，生产企业净利润甚至有可能上升。

         问：带量采购对药企有何影响？

         答：分为三种情况来分析：只有一家通过一致性评价、两家通过一致性评价、三家通过一致性评价。

      1． 只有一家国内企业通过一致性评价，采用谈判确定价格。在这种情况下，国产企业大幅受益。（见附表1）

     有两家国内企业通过一致性评价，采取议价方案。

     2．这又可分为两种情况：

      一种是，两家国内企业分别是“穿鞋者”和“光脚者”。穿鞋者”代表原先有一定市场份额的国内企业，有自己的销售团队。“光脚者”代表市场份额非常低的新进入者，一般是靠招商代理来销售。

       这种情况非常利好于“光脚者”。 （见附表二）

       另一种，两家国内企业都是“光脚者”。两家比拼降价，都无好处。

      3．三家或以上国内企业通过一致性评价，低价竞标。这种情况下，中标企业估计降价幅度将在70%左右，中标对业绩的贡献有限。（见附表三）

        问：带量采购，哪些企业将受益？

        答：综合而言，注射剂率先通过一致性评价的企业更为受益，口服剂型的生产企业，都有一些长期隐患。

            不过，由于10 月中旬11 城市带量采购就要完成，对于相关企业而言，这是近在咫尺的业绩增厚，我们认为，作为短期催化剂，值得关注的标的：信立泰、乐普医疗、普利制药、华海药业。（招商证券）

　　附录：

附表一

附表二

附表三

　　 受益企业分析：

　　信立泰：极其受益于本次带量采购，不仅是75mg 氯吡格雷能抢下60~70%份额，而且原有25mg 规格的市场100%是信立泰的，也就是说，公司在这11 个城市的份额有可能从40%提升至75~80%。风险是，乐普医疗的氯吡格雷一旦通过一致性评价，可能影响对明年的预期。

　　乐普医疗：虽然阿托伐他汀两家企业都是“光脚者”，但是，乐普医疗由于市场份额很小，策略相对更灵活：一方面，我们判断乐普医疗至少能接受60%左右的降价而不影响利润（相对应的，德展健康能够接受50%左右降价幅度而不影响利润），另一方面，即使乐普医疗没有中标，也可以经营剩下30~40%的市场，这个剩余市场少了一个国产竞争对手之后，乐普医疗更有优势。

　　普利制药：注射用阿奇霉素唯一一家通过一致性评价，不需要销售就能获得60~70%市场。唯一风险就在于，如前所述，注射剂纳入这次带量采购还未完全确定。华海药业：通过一致性评价的品种最多，而且在每个品种上，公司都是“光脚者”，业绩弹性最大。当然，由于品种较多，明后年受到新的仿制企业的冲击的可能性也更高一些。

责任编辑：郭春阳