《解构德隆》：融资链债务链产业链与价值链

　　在德隆的成长过程中，机会财技与催生的融资互为孪生兄弟。随着产业整合效应的递减和外部环境的变化，唐万新不得不变成融资暗流的统帅。他企图通过价值链的提升来打造产业链，以及依附于融资链的债务链，四链交织，构成一幅德隆资本运作、产业整合、金融控股和产融结合的诠释图，这正是德隆最为隐秘的商业模式所在！

　　融资十八般武艺

　　德隆不仅是迄今为止中国运用融资手法最多的企业，且独创或制造了至少5种以上的融资武艺。

　　第1种融资手法：雇工押金融资。德隆在20世纪80年代创业初期，通过招聘员工收取押金，进行融资活动。如“朋友”公司聘用员工收取押金，充实彩扩业务流动资金。

　　第2种融资手法：内部员工集资。德隆

房地产通过德隆系企业员工集资建造所谓“东环大厦”和“龙泉花园”，实际这些资金进入德隆的金融机构和股市；危机爆发后的员工购买自己

股票等。

　　第3种融资手法：信用贷款。德隆实施“产业整合”，着重培育“三架马车”品牌，获得信誉，再运用企业信誉进行贷款活动。如2005年初，ST屯河需要申请办理借新还旧手续的贷款总金额为105004.26万元，均由华融、屯河集团等提供信用担保。

　　第4种融资手法：股权质押贷款融资。新疆德隆于2003年将其所持有的法人股20520万股中的10020万股质押给招商银行上海分行，进行银行贷款活动。

　　第5种融资手法：存货及固定资产、无形资产等抵押贷款融资。湘火炬2003年年报显示，在134877.43万元存货中已有64361万元的存货已抵押，同时2003年无形资产中已抵押的土地使用权为2421万元，固定资产中已抵押的固定资产66747万元，用于银行贷款。

　　第4、5种融资手法的优点在于充分利用公司自身的资源进行融资，但其弊端是相当大的，不仅财务成本高，且只要在某个环节出现问题，就会影响整个资金链，殃及整个军团的资金运作，成为企业危机的“死结”，德隆倒塌与这两种融资手法存在相关关系。

　　第6种融资手法：德隆系公司互保贷款融资。德隆企业间以及与其他关联公司信用、授信等互保，主要目的是为维持岌岌可危的资金链。据统计，德隆系各下属及关联企业互保总额达60亿元。

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