中国人寿刘乐飞的1253亿股票筹码(2)

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　　保险股持续下跌

　　内涵价值被忽略

　　理财周报记者 姜欣蔚/文

　　股市动荡之下，保险股正在变得不保险。从2008年初至3月26日，中国人寿和中国平安股价缩水均超过50%，中国太保更是跌破发行价。一时间，一直头顶蓝筹光环的保险股，竟被腰斩、破发等负面词汇笼罩。而股市下行带来的投资收益压力，如同一个连环套，仍在继续加重投资者对保险股的观望态度。

　　市场恐慌是太保破发元凶

　　“从内涵价值角度看，三只保险股是被低估了，尤其是中国平安。主要的原因除了跟大盘下跌造成的市场恐慌有关外，还与平安巨量增发有很大关系。在股市不断震荡、投资者信心非常脆弱的时候，平安宣布增发相当于扮演了最后一根稻草的不光彩角色。”国信证券分析师武建刚表示。

　　南京证券分析师王耀柱也是“恐慌论”的支持者，他认为中国太保跌破发行价并非其价值本身的体现，“中国太保上市仅3个月，基本面并没有发生大的变化，反推破发原因应该就是当初发行价定得太高。但是，这个结论无论从当时还是现在来看，显然都缺乏足够的事实依据。如果这个理由站不住脚，那就说明目前投资者过于恐慌了。”

　　保险股内涵价值被忽视

　　保险公司某种程度上类似于一个大投资公司，投资收益比保费收入更受关注。从利源角度看，承保业务的主要功能是为投资提供资金来源，但不是盈利的主要来源。也就是说，保单利润来源中的利差、费差和死差中，利差是最为关键的。2008年的市场走势，让投资者难以对保险股重树乐观情绪。

　　武建刚认为，现在市场对保险股的估值方式出现了矛盾，影响到对股价走势的判断。单纯从财报数据角度来看，2008年股市波动加剧，保险公司投资收益肯定受到影响，业绩增长可能会放缓或者出现负增长。但是，从内涵价值来看，中国人寿、中国平安均具有很高的内涵价值，股价存在上升的可能。

　　“问题是投资者很少注意到保险股的内涵价值，而是过分关注它们的市盈率、市净率。保险业作为一种盈利周期比较长的行业，并不太适合这样的估值方法。”武建刚表示。