东方集团捉刀东方家园引资四疑问

　　王大军

　　东方集团(600811.SH)3月20日发布公告称，公司董事会审议并全票通过了上海正大景成企业发展有限公司(以下简称正大景成)向公司二级子公司东方家园实业有限公司(以下简称东方家园实业)进行投资的议案。

　　业界猜测，东方集团此次引进战略投资者是为东方家园实业上市做准备。对此，东方系一高层并没有否认，只是表示，“引进战略投资者是第一步，上市要在成功引进战略投资者之后。”

　　另一方面，在东方集团的股改过程中，其大股东东方集团实业股份有限公司(以下简称东方实业)承诺，在股权分置改革实施后的24个月内，将在适当时机增持股份。

　　“增持的事儿，也要等到成功引进战略投资者之后。”上述高层向本报记者表示。

　　两个“正大景成”

　　在引进战略投资者之前，东方集团对东方家园进行了一次整合。

　　东方集团公告显示，东方家园实业是东方家园有限公司(以下简称东方家园)持有100%股权的子公司，为东方集团的二级子公司。公告显示，东方家园对现有的门店物业管理业务、网络服务业务、商贸业务进行整合，即东方家园将其拥有物业管理业务的全部门店及网络服务业务、商贸业务的共计22家公司股权以出售方式一并转让给东方家园实业有限公司。

　　此次引进的战略投资者正大景成则是一家外商独资企业，其注册地址为上海市浦东新区陆家嘴西路168号。而正大景成则是瑞寰资本控股有限公司控制的公司(以下简称瑞寰资本)。根据东方集团的介绍，瑞寰资本是一家在伦敦ＡＩＭ市场挂牌交易的上市公司，注册地在开曼群岛，主要业务是对中国的零售、消费品、教育及服务行业进行投资和运营。

　　但是，公开资料又显示，在上海存在着一家与正大景成同名的公司，该公司是由泰国正大集团、上海友谊(集团)有限公司和中国中商企业集团公司共同投资经营的中外合资企业，于1996年成立，投资总额3750万美元，注册资金1500万美元，业务方面直接对口泰国正大集团商业板块。

　　“可能是瑞寰资本收购了正大景成，因此，正大景成由原来的中外合资公司变成了外商独资公司。”一位市场人士表示。

　　记者拨打正大景成的公开电话，但对方电话一直处于无人接听状态。

　　收购价款云遮雾罩

　　对于此次正大景成的出资额度，东方集团内部人士表示，“先要对东方家园实业的资产做出审计之后再评估，目前还无法确定。”

　　东方集团的公告显示，正大景成将持有东方家园实业股权比例为47.67%，东方家园有限公司仍持有东方家园实业有限公司52.33%的股权，并继续对东方家园实业有限公司进行控股经营。而截至2007年12月31日，东方家园实业的净资产值为7.55亿元。

　　如果正大景成按照东方家园实业的净资产出资的话，将付出3.59亿元的代价。但是，业界预计，东方家园实业的资产将在评估过程中面临大幅的增值。

　　此前不久，瑞安建业(0983.HK)以7.87亿元的代价收购东方家园成都金牛置业有限公司(以下简称成都金牛置业)，该公司旗下拥有位于成都金牛区一幅5.74万平方米的商业用地。据此推算，收购价格合1.37万元/平方米。

　　虽然据知情人士透露，成都金牛置业注册资金为2000万元，而东方家园的出资仅400万元，但是，这也让市场看到了东方家园旗下土地的巨大的增值空间。据媒体报道，东方家园有137块商业用地，共计150万平方米。

　　但是，据知情人士透露，“这些商业用地并不都是东方家园自己的。有些是全资拥有的，有些只是房子是自己的，地是别人的。有些是租赁的，有些是合建的。”

　　记者为此咨询东方集团相关部门，该部门一位人士表示，对具体的产权关系并不知情。

　　东方家园能上市吗？

　　“无论怎样，东方家园实业绝不仅仅值它的净资产价格7亿多元，而东方家园的战略投资者由原来传言的家得宝变成了瑞寰资本，家得宝为连锁业出身的，可以看做是战略投资者，而瑞寰资本则可以看做是一个财务投资者，其目的将是在东方家园实业上市后退出。因此，与产业投资者不同的是，财务投资者为东方家园实业支付的溢价可能会稍微低一点。”一位私募基金经理认为。

　　东方家园引进战略投资者的消息一出，市场立刻将其解读为利好消息。公告当天(3月20日)，东方集团放量涨停，以14.38元报收。

　　业界纷纷猜测东方家园此次引进战略投资者的目的是为了将来上市做准备。

　　对此，东方集团内部人士并没有否认。只是对本报记者表示，“引进战略投资者是第一步，上市要在成功引进战略投资者之后。”

　　“东方集团在2007年7-9月份营业总收入为6.94亿元，营业总成本为7.30亿元，而投资收益为6158万元，正是因为有了投资收益，才使得公司7-9月的营业利润达到2574万元。这说明公司的主营业务，也就是东方家园在7-9月份为亏损状态。而事实上，近年以来，一直如此。”上市私募基金经理对记者表示。

　　而此次东方家园引进战略投资者时则表示，通过引入战略投资者可利于公司法人治理结构的优化，有效改善东方家园资金状况，降低财务成本，提高开店速度，完全符合东方家园发展的需要。

　　东方集团的不确定性增持

　　东方集团进行股改时，东方实业承诺：东方实业在股权分置改革实施后的12个月内，进行资产重组，注入金融或能源、矿业类优质资产，以有效提升公司长期盈利能力。东方实业在股权分置改革实施后的24个月内，将在适当时机增持股份。

　　前一个承诺已经于2007年实施完成。而东方实业的增持承诺至今还未有任何消息。

　　公开信息显示，东方集团的股改实施上市日为2006年8月14日。而2008年8月14日距今已不足半年。

　　但是，“东方集团的公告中称，实施完成时间应不迟于2008年12月31日。而增持承诺的时间底限是2008年8月14日。如果上述说法准确，则东方家园引进战略投资者可能在今年8月14日前完成。”上述私募基金经理认为。

　　现在似乎是东方实业增持的一个绝佳时机。随着大盘的调整，东方集团的股价已经从去年最高点41.72元跌到了3月21日的14.40元，跌幅达65.48%，超过大盘跌幅。另一方面，按照新会计准则，今年东方集团所持有的锦州港(600190.SH)和民生银行(600016.SH)的股权增值将计入资本公积，与南京高科(600064.SH)和西水股份(600291.SH)类似，这将使东方集团的净资产大幅增加，在2007年年报时，其巨大的隐性资产将浮出水面，而这可能使东方集团受到市场的关注。

　　根据东方集团的公告，其2007年年报预约披露为4月30日。

　　“无论是以现金增持也好，还是以增发的方式增持，现在都是一个绝好的时机。”一位市场人士认为。

　　事实上，东方集团在其2006年以来的中报和年报中，都在强调，东方集团将来要做大做强矿产和金融。

　　但是，在2007年8月，东方实业注入的赤峰银海金业有限责任公司银金矿资产却颇受市场诟病。有关人士透露，甚至上市公司的相关人士也表示，银海金业并非优质资产。