方向光电财务谜团

　　一个已经令投资者厌倦的故事，不是吗？问题的关键在于，在中国资本市场上，还有多少这样的故事可以重来？

　　作者:郭永清/文 闫 彬/图表

　　方向光电(资讯 行情 论坛)(000757)诸多问题不断见光始于公告。

　　2005年9月30日，方向光电公司董事会刊登了致歉公告：公司存在为关联方——沈阳北泰电子有限公司提供担保，未履行必要的审议程序，也未及时履行信息披露义务；2003年、2004年、2005年控股股东及其关联方频繁非经营性占用公司资金，方向光电未履行必要的审议程序，也未及时履行信息披露义务等行为，严重违反了《深圳证券交易所股票上市规则(2004年修订)》的有关规定。2004年方向光电由于控股子公司——内江方向液晶显示设备有限公司没有按照会计谨慎性原则规定进行账务处理，导致公司2004年全年业绩预告披露滞后和出现较大偏差。对此，公司董事会诚恳接受深圳证券交易所公开谴责的惩戒，并向广大投资者真诚致歉。

　　数亿元资产被掏空，仅一个简短的公告了之？“诚恳”背后究竟还隐藏着多少不实？

　　地雷炸响

　　早在2005年5月10日，四川方向光电股份(资讯 行情 论坛)有限公司就刊登了《关于自查担保有关情况的公告》，“截止本公告日，公司已经查实的、没有履行信息披露义务的担保余额共计47875.5 万元。”“经自查，截止本公告日，公司累计担保总额为71867.5 万元，占最近一期经审计净资产的157.89%，其中逾期担保12333.5万元。公司累计对外担保总额已超过方向光电2004 年度经审计净资产的50%，违反了中国证监会证监发(2003)56 号文《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》的规定。”

　　其中涉及的被担保人沈阳北泰电子有限公司(简称“北泰电子”)，系方向光电第一大股东沈阳北泰方向集团有限公司的控股子公司。其中沈阳北泰方向集团有限公司占有63%的股份。截止到2004 年12 月31 日，北泰电子总资产为43050 万元，总负债为30854 万元，净资产为12196 万元，净利润为-415 万元。可见，北泰电子经营情况并不理想，给这样的关联方公司提供担保，其风险可想而知。

　　那为什么方向光电还要给北泰电子提供担保呢？方向光电董事会的解释是：“公司对北泰电子的违规担保，系公司2001 年投入新的IT产业后因流动资金需求量大幅增加，为支持方向光电生产经营发展，北泰方向集团为方向光电提供了大量的银行贷款担保，并在人力、物力和技术方面给予了公司全方位的支持，致使北泰方向集团自身经营受到很大影响，担保实力减弱。为此，银行强烈要求北泰电子原由北泰方向集团提供的银行贷款追加方向光电为其担保。为使方向光电在银行的贷款担保不受影响，公司同意作为第二担保人为其提供担保。以上担保事项没有履行信息披露义务。”

　　北泰方向集团没有重组实力，却行重组之实，原因何在？利用重组的名义牟取利益，已经成为市场上资产重组故事的套路。

　　再看一下被担保人深圳民鑫实业有限公司(简称“民鑫实业”)。方向光电与深圳民鑫实业有限公司不存在关联关系，它对深圳民鑫实业有限公司的担保始于2001 年，由于新投入IT产业需要大量融资，而深圳民鑫实业有限公司也有融资需求，双方商议互保。2001 年8 月，民鑫实业贷款顺利审批通过，而方向光电在银行申报贷款的申请却因该公司担保实力不足而未获批准，故形成了方向光电单方面为该公司提供担保的事实。2002 年方向光电向该公司提出解除担保，民鑫实业也于2002 年7 月为方向光电出具了由方向光电提供担保的贷款已全部归还的说明。

　　2003 年元月，民鑫实业与深圳发展银行相关人员到公司，要求为其继续提供担保。此时，方向光电才知道，2001年8 月由方向光电为其提供担保的贷款并未足额归还，而且在该项贷款到期后，在未经方向光电同意的情况下，银行已对该公司的此项贷款办理了转贷，故方向光电的贷款担保责任并未解除。迫于无奈，方向光电被迫继续为其提供担保。

　　方向光电是现代企业吗？方向光电有内部控制制度吗？管理如此混乱，居然连对方财务状况都不了解，就要进行互保？3500万元的担保是否解除、被担保贷款是否归还，难道仅凭对方的说明就可以相信，难道不到银行进一步求证？民鑫实业并非方向光电的非关联方，这一点很难令人信服。事实上，不管这3500万元进入了谁的腰包，却最终只能由广大投资者买单。

　　2005年7月30日，方向光电又公布了《关于大股东及其关联方占用资金的关联交易公告》。截止到2005 年6 月30 日，沈阳北泰方向集团公司及其关联企业——沈阳北泰电子有限公司、沈阳北泰电脑工程有限公司占用公司资金余额为18425.22 万元(非经营性占用)，占最近一期经审计净资产值的40.5%。

　　沈阳北泰电脑工程有限公司(简称“北泰电脑”)，亦系沈阳北泰方向集团有限公司的控股子公司，其中北泰集团出资占有70%股份。截止到2004 年12 月31 日，公司总资产为763 万元，总负债为467 万元，净资产为296 万元，净利润-21 万元。可见，沈阳北泰方向集团有限公司的实力并不强，其控股子公司盈利能力很弱，基本上都是处于亏损状态。大股东将上市公司作为提款机的故事因此再次上演。

　　四大陷阱

　　故事当然未止于此。透过相关财务分析，我们可以清晰看到方向光电年度报告中隐藏的陷阱。

　　陷阱一：高货币资金

　　2001年末货币资金余额为26,123.64万元，2002年末货币资金余额为25,359.40万元，2003年末货币资金余额为29,383.42万元，2004年末货币资金余额为50,267.95万元。而让人怀疑的是，该公司相对应的短期借款也居高不下，2001年末短期借款余额为43,000万元，2002年末短期借款余额为53,380万元，2003年末短期借款余额为68,932.60万元，2004年末短期借款余额为77,672.36万元。

　　在历年年报中，一方面是高额的货币资金余额，一方面是不断增加的短期借款，这种现象让人无法解释。难道公司不知道银行贷款的利率远远高于银行存款的利率？可能的解释是公司为了应付审计，对货币资金项目进行了粉饰。

　　在*ST 哈慈2005年半年报审计意见“变脸”事件中，江苏天华大彭会计师事务所对其审计的哈慈股份(资讯 行情 论坛)的半年报审计报告由“非标无保留意见”更改为“无法表示意见”，主要是针对该公司在2005年半年度报告中所称“2005年8月26日以及8月30日先后收到关联方还款6000万元和3000万元”。他们又杀了个回马枪，在他们要求对*ST哈慈(资讯 行情 论坛)已收到的9000万元还款进行追加查验时，发现上述款项在划进哈慈股份的账户不久，就又被划出去了。难道方向光电的货币资金项目也存在相似的地方？

　　在2005年第一季度季报中，货币资金余额从2004年年报的50,267.95万元，减少到了27,713.08万元，到2005年半年报进一步减少到9,520.78万元。截止到2005年9月30日，该公司短期借款已经高达10.93亿元之巨，而货币资金余额却从2005年初的5亿元减少到0.52亿元。 2005年1-9月份什么项目需要花费4.5亿元货币资金并且增加3亿元的短期借款？从现金流量表看，似乎是因为经营性应收项目增加了18,377.83万元，经营性应付项目减少了41,783.70万元导致的。可是奇怪的是，现金流量表中经营性应付项目减少的金额，与根据资产负债表计算出来的数据并不一致。报表之间简单的逻辑关系怎能都不存在？

　　因此，隐藏在这个变化背后的，也许是大股东占用上市公司的资金金额，还没有全部履行信息披露义务。

　　可以肯定的是，大股东资金非常紧张，这一点一方面可以从上述自查担保公告以及资金占用公告看出来，另一方面从方向光电2003年年报关于股东信息的披露也可以看出端倪：沈阳北泰方向集团公司于2003年7月11日已经将其持有的方向光电法人股4500万股质押给上海浦东发展银行成都分行。

　　陷阱二：虚增收入

　　如果对方向光电几年来的业务收入进行分析，就很难不对它是否在收入方面存在造假行为产生怀疑。

　　方向光电销售收入从2001年的3亿元提高到2004年的11亿元，其中显示器的销售收入功不可没。2002年显示器销售收入达到2.52亿元(其中应当还包括1758万元的内存条销售收入)。在2002年度报告中提到，“报告期内控股子公司内江方向液晶显示设备有限公司经过一年半的运行其生产管理和营销体系建设已步入良性发展轨道，全年在全国31 个大中城市建立了销售代表处，形成了自己独具特色的营销体系,‘方向’品牌知名度进一步扩大。2002 年产销各类液晶显示器22.8 万台，实现销售收入2.19 亿元，实现净利润1108.08 万元。”且让我们看看有关内江方向液晶显示设备有限公司的披露信息。

　　根据2002年度报告披露，内江方向液晶显示设备有限公司于2001年2月12日领取工商执照，2001年度实现销售收入大约为6,662.15万元。按2002年度2.52亿元销售收入计算，每个月实现销售收入2000万元左右，则2001年度实现销售收入6,662.15万元至少需要4个月左右(先期销售启动需要时间准备、销售代表处的建立更需要时间)。作为一个液晶显示设备公司，从2月中旬立项、实施、完工、投产到实现销售收入，居然只需要5个月左右时间(厂房建造、机器设备引进与安装、尤其是合格的技术人才的招聘与培训等等，在内江这个西部城市恐怕不是这么容易的事情)，如此高的效率，简直令同行业中的领头羊明基公司也深感佩服。

　　2002年显示器销售收入达到2.52亿元，但是在前5名销售客户中，似乎只有重庆润海电子有限公司能够跟显示器沾上边，其他的客户都是农机公司，应当都是属于柴油机和汽配的客户。难道2.52亿元的销售收入都是源自金额低于13513231元的客户？这2.52亿元的销售收入到底来自哪里，值得深思。而关于重庆润海电子有限公司，我们在网络上也根本得不到任何信息。我们很难想象在信息时代经营信息产品的公司居然在互联网上找不到任何信息。因此，这个公司的真实性令人生疑，难道这只是方向光电为了虚构收入而设立的一个壳公司而已？

　　2003年，方向光电放了一颗卫星。主营业务收入达到10.09亿元，其主要的业务增长来自海外销售。公司前5名客户也因此都成为了外国客户，比较难以查证。

　　我们在互联网上对这些客户进行了搜索，无法找到任何一家信息完全一致的公司的网站。作为从事显示器等电子产品交易的、有一定规模的企业，在如今的信息时代没有建立自己的网站，简直是不可思议的事情。这不免让人联想到当年的银广夏。

　　2003年该公司的存货从年初的1.32亿元增加到年末的2.98亿元，疑点在于：该公司还存在低转成本的可能性。或者在虚构收入的同时，不得不虚增成本，导致存货大幅度上升。

　　2004年年度报告主营业务收入为115,199.73万元，前5名客户中，重庆长安公司应当是柴油机类产品的销售客户，其余的为IT产品的客户。从上述附注中发现，原来LION ELECTRONICS INTERNATIONA为德国公司，但是其在2003年年度报告中居然把其作为荷兰公司。简直是天大的笑话，涉及这么大销售额的客户方向光电居然连它是哪个国家的都没有搞清楚。

　　2003年年度报告中的其他几个大客户，包括西班牙INFINITY SYSTEMSL、法国的MIDI、法国的Tatung UK LTD只是潇洒走一回，2004年已经不知跑到哪里去了。交易金额如此巨大的客户，业务往来一年以后就跑了，常人似乎真的很难理解。

　　陷阱三：激进的会计估计

　　该公司长期以来还采用了激进的会计估计，例如坏账核算方法。该公司在历年年度报告中均指出，坏账损失采用备抵法核算决算日坏账准备。根据方向光电以往经验债务单位的实际财务状况和现金流量情况以及其他相关信息进行合理的估计，对公司应收款项(包括应收账款其他应收款预付账款)中没有把握能够收回的按账龄分析法计提坏账准备并计入当年度损益类账项计提坏账准备的比例列示如左下：

　　3年以上的应收款项只计提15%的坏账准备，其会计政策和会计估计的激进由此可见一斑。

　　陷阱四：虚假的投资项目

　　既然该公司存在着虚增收入的可能性，那么，由此引起的一个问题就是是否存在虚假的投资项目。

　　让我们来看一下内江方向液晶显示设备有限公司的详细资料：“2001年2月10日，由方向光电和自然人吴旭、覃立共同出资组建。该公司注册资本为10,000万元人民币，其中方向光电出资9,700万元，占注册资本97% ；自然人吴旭出资200万元，占注册资本2%；自然人覃立出资100万元，占注册资本1%。2004年7月，方向光电增加对该公司的投资15000万元，出资额为24700万元，占总股本的98.8%。2004年9 月,方向光电将持有的该公司股份15000万股转让给控股子公司深圳方向科技有限公司, 至此, 方向光电在该公司股本为9700 万股, 占总股本的38.80%。”

　　正是这个公司为方向光电主营业务收入的增长提供了巨大的贡献。因此，方向光电对该公司增加投资似乎也合乎情理。问题是，这增加投资的1.5亿元到底是什么东西？

　　2004年8月3日，方向光电发布了《四川方向光电股份有限公司关于四川金诚评估事务所对增加投资实物资产的评估结果公告》：“公司拟以经评估确认后的实物资产单方增加对方向光电控股子公司内江方向液晶显示设备有限公司增加投资15000万元。实物资产评估对象为：2736项合格的原材料、11413台合格的产成品及1133台(套)能正常使用的机器设备进行了评估。评估结果：截止到2004年4月30日,方向光电申报列入本次评估范围的资产价值为15765万元(取整)。”方向光电原来为机械制造企业，1.5亿元的实物资产怎么会适合用于液晶显示器的生产呢？难道液晶显示器生产跟柴油机的生产设备、原材料、产成品一样？岂不是滑天下之大稽？

　　《资产评估报告书》全文中提到了这些资产的来源：“评估目的：委托方拟将抵债资产作为投资需为其了解该资产的现行公允价值提供参考依据。”不知到底是哪个债务人提供的抵债资产居然能用于生产液晶显示器？难道这又是大股东变现资产的招数？果真如是，那么内江方向液晶显示设备有限公司投资的真实性就真值得好好怀疑了。

　　业绩闹剧

　　究竟是意识到牛皮吹过了头，还是意识到泡沫终归要破灭？无论怎样，2004年，方向光电在经过了业绩预告的闹剧之后，终于公布了净利润为-5,604.63万元的2004年年报。

　　2004年4月7日，方向光电发布董事会公告：公司董事会认为，公司属四川省出口创汇增长最快的企业,2003年预计实现销售收入10亿元(其中出口收入6.7亿元),预计实现利润总额2200万元(未经审计)。2004年LCD液晶显示器预计出口增长将达100%。

　　2004年4月9日，发布董事会补充公告：根据 LCD液晶显示器的行业发展趋势和公司收到的订单反馈信息,2004年公司 LCD液晶显示器预计出口增长将达100%。

　　2004年4月14日，发布董事会业绩预告的公告：据公司财务部测算,预计2004年第一季度实现净利润较上年同期(上年同期数为218.6万元)增长100%以上。

　　2004年4月15日，发布董事会业绩预告的更正公告：“由于数据传输有误,本公司2004年4月14日在《上海证券报》刊登的业绩预告公告中‘预计2004年第一季度实现净利润较上年同期(上年同期数为218.6万元)增长100%以上’应当更正为‘预计2004年第一季度实现净利润较上年同期(上年同期数为218.6万元)增长200%以上’。”

　　2004年10月21日在2004年第三季度报告中公告：“预计2004年度全年实现净利润与上年同期相比将增长50%以上”。

　　2005年1月29日在《上海证券报》上发布业绩预告的修正公告：“预计2004全年实现净利润较上年同期基本持平。”

　　2005年4月15日发布业绩预告的修正公告：“2004年全年预计亏损5000万元左右。”

　　难道公司在2004年12月31日以后连2004年度大概能够实现多少利润一点判断都没有？难道利润真的是某一天计算出来，而不是公司在一年365天每一天的经营中实现的？从方向光电2004年股价走势图和业绩预告信息的巧合来看，似乎有人利用业绩预告信息操纵了方向光电的股票交易价格。事实上，液晶显示器价格战到2004年7月份已经进入白热化，而方向光电居然在2004年10月21日还发布业绩增长预告。

　　2005年第三季度季报显示，方向光电2005年1—9月份净利润为-25,654.15万元，股东权益由2005年年初的45,517.21万元降低至2005年9月30日的20,390.34万元。而在该公司2005年9月30日的资产中，应收账款为50,825.49万元，其他应收款为39,262.96万元，预付账款11,811.80万元，存货为23,969.46万元，合计为12.57亿元，远远超过了其2亿元的股东权益。

　　这些应收和预付款项以及存货构成的资产到底意味着什么？巨额的应收和预付款项，往往意味着巨额的资金被关联方占用，或者意味着虚构销售收入；而巨额的存货，往往意味着某一个年度可能存在低转销售成本的情况，或者意味着很多的不能带来任何未来经济利益的

不良资产。而2005年第三季度季报显示，该公司短期借款从期初的77,672.36万元增加到了2005年9月30日的109372.41万元，增加了3.2亿元之多。可以说，方向光电已经被彻底而无情地掏空了。

　　太多的故事，太多的欺诈，太多的叹息，太多的逍遥法外。方向光电的大股东如何收拾这遍地鸡毛呢？