原标题：安踏体育(02020)2020年Q4运营点评：Q4零售持续复苏，改革布局长远增长 来源：国泰君安
本报告导读：
公司2020年Q4主品牌稳定复苏，FILA及新品牌表现亮眼，在公司持续推进战略转型、品牌竞争力不断增强背景下，看好2021年公司业绩较好增长。
维持增持评级：维持2020-2022年净利润为56.12、72.30、85.40亿人民币，维持EPS为2.08/2.68/3.16元人民币，折合约2.49/3.21/3.78港元，参考可比同业给予2021年50倍PE，上调目标价至162港元。
主品牌稳定复苏，FILA延续高增，新品牌增速亮眼。公司近日发布2020年Q4及全年零售表现。2020全年安踏品牌零售额同比中单位数负增长，主要系受疫情冲击，主品牌主动取消部分订单所致，Q4安踏品牌零售额同比低单位数增长；受益于强大品牌影响力和高效运营，FILA品牌2020全年零售额同比中双位数增长，Q4零售额同比增长25%-30%，业绩符合预期，增速相比2020Q3提升，终端流水较好，显示出较强复苏趋势。新品牌方面，2020全年主品牌外其它品牌零售额同比增长35%-40%，Q4零售额同比增长55%-60%，表现亮眼。
三大品牌全渠道战略转型，搭建共享平台协同发展。安踏于2020年加速购物中心和线上布局，积极推动数字化战略转型，建立了直面消费者的DTC业务模式。FILA上半年进行渠道转型升级，线下渠道重塑，增加店铺面积，推出5G新店铺形象，在疫情下全渠道实现正增长。DESCENT通过全球资源整合，持续提升产品高端、专业的品质，通过明星代言、会员营销提升品牌影响力。通过进行组织架构升级，充分利用数字化系统，搭建共享平台，三大品牌实现较好协同效应。
行业龙头地位稳固，预计收入及盈利持续增长。公司作为全球运动领域龙头之一，在2020年以来不断推进数字化转型，进行DTC改革，搭建共享平台实现多品牌协同效应，助力集团销量不断提升，体现出龙头公司稳健的运营能力。同时，公司系统布局运动行业各领域业务，构建丰富品牌矩阵，坚持多品牌协同发展，在公司竞争力不断提升、品牌价值逐渐显现背景下，看好公司2021年业绩增长维持较快增速。
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