澳博控股(00880)4季度EBITDA略高于预期，上葡京计划于年底开业

原标题：澳博控股(00880)4季度EBITDA略高于预期，上葡京计划于年底开业 来源：广发证券

核心观点：

4季度EBITDA略高于预期。4季度公司实现GGR100.75亿港元，环比增长6.1%。其中，贵宾业务GGR为33.43亿港元，环比增长15.7%，增速高于行业整体的4.0%。中场业务GGR为64.19亿港元，环比增长1.8%。公司实现经调整EBITDA11.85亿港元，同比增长40.1%。EBITDA略高于预期主要因为贵宾业务略高于预期以及非经常性项目所致。在4季度，公司对于某一卫星赌场计提减值约2亿港元，此外公司在4季度有2.7亿港币的薪酬成本冲回。

上葡京项目预计将于2020年底开业。上葡京的建设已经在2019年底完成，公司已经将项目图纸提交至政府部门，项目已经可以供政府查验。在得到政府许可之后，公司将向澳门旅游局提交开业申请。公司预计上葡京将可以在今年年底开业。上葡京的大部分普通工人会在开业前3个月招聘。同时公司也会对开业后的客流情况进行预判，并且根据客流的情况逐步将所需要的6000名工人招满。

新冠疫情对公司业务的影响。虽然赌场已经自2月20日重新开业，但是澳门的入境交通途径受到缩减，同时澳门签注申请也仍然处于暂停状态。入境澳门后，游客需要被隔离4-8小时测量体温。因此在赌场开业后，每日博彩毛收入约为此前正常水平的25%。目前公司每日的运营成本约为5000万港元，较此前压缩了5-10%。

预计20-21年EBITDA为28.57亿和59.57亿港元。我们预计疫情会对澳门博彩业1,2季度业绩产生冲击，同时我们将上葡京项目预计开业时间从20年下半年调整至20年底。我们基于公司21年EBITDA59.57亿港元，以及历史中枢EV/EBITDA8.6x计算得到公司合理价值为9.2港元/股，维持买入评级。

澳博控股(00880)4季度EBITDA略高于预期，上葡京计划于年底开业