银河娱乐(00027)19年第四季度业绩符合预期

原标题：银河娱乐(00027)19年第四季度业绩符合预期 来源：第一上海

银河19年第四季度业绩概况：于2019年第四季度，银河净收益同比减少8.4%，环比增长2.1%，到129.7亿港元。贵宾赌枱转码数同比下跌35.1%，环比增长3.2%(主要受宏观因素及回归20周年活动的影响)；中场博彩收益同比持平，环比增长0.2%。经调整EBITDA同比下跌6.5%，环比减少1.5%，至40.5亿港元。经调整EBITDA率同比提升0.6和环比减少1.1个百分点到31.2%。“澳门银河?”及星际酒店的酒店入住率为100%，净现金为517亿港元，环比增加45亿港元(财政状况维持稳健)。总体业绩符合预期。

“澳门银河?”EBITDA率达34.4%：“澳门银河?”2019年第四季度净收益同比减少9.9%，环比增长0.2%至93.4亿港元，经调整EBITDA同比减少6.5%，环比增长1.2%到32.1亿港元，经调整EBITDA率同比和环比提升1.3和0.3个百分点到34.4%(为会计准则更改后的近期季度新高)。

“澳门银河?”第三和四期项目：“澳门银河?”第三期项目的建设工程已于2020年2月20日重新复工，预计这个项目将于2021年年初推出(但不排除会有一点延期)。“澳门银河?”第三期和四期项目提供的总酒店客房数稍微减少500间到4000间(估计第三期将提供1400-1500间，而第四期则提供2500-2600间左右)。虽然房间数是稍微减少，但我们相信房间质量会有所提升。

新型冠状病毒肺炎疫情的影响：目前我们比较难预测新型冠状病毒肺炎疫情对集团的影响，但不排除影响可能会比较大。赌场在2020年2月20日重开后，看到人流还是比较少；客户分别来自于本地澳门、香港和中国内地(包括广东省的旅客)。我们相信短期贵宾业务的表现将会比中场业务要好。集团每天的平均经营开支大概为300万美元左右。

维持买入评级，目标价66.87港元：银河2019年第四季度业绩符合预期。纵使新型冠状病毒肺炎疫情对澳门和集团构成中短期的不明朗因素，我们相信旅客对澳门的需求还是很强劲；当疫情过去后，澳门将会重回增长轨道。我们对集团的长期发展是充满信心(尤其未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出)、公司财政状况稳健、管理层的执行能力强劲；我们维持买入评级。目标价为66.87港元，相等于2020年EV/EBITDA的13.5倍。

银河娱乐(00027)19年第四季度业绩符合预期