原标题：东北证券--绝味食品：股权激励高增长目标超预期，拥抱行业真龙头【公司研究】 来源：东北证券
【研究报告内容摘要】
事件：公司发布股权激励草案，计划拟授予608.63万股限制性股票数量，约占总股本的1.00%。首次授予559.80万股，预留48.83万股，点评：股权激励目标高增长超预期。公司发布股权激励草案，计划拟授予608.63万股限制性股票数量，激励对象人数为124人，主要为董秘、财务总监和核心员工122人。本次股权激励解锁条件是以2020年收入为基础，2021/2022/2023三年收入营收增速分别不低于25%/50%/80%，同比增速分别不低于25%/20%/20%。2021/2022/2022预计股权激励摊销费用是1.29/0.75/0.30/0.039亿元。此次股权激励对于未来三年增长目标超过之前市场预期，彰显公司对未来发展信心。
2020年开店有望超预期，新店贡献&同店恢复，看好2021年高成长。从开店进度来看，公司在疫情期间快速抢占优势点位快速拿铺，2020H1公司上半年净增1104家门店，下半年持续开店，今年开店数量有望超预期。目前公司门店数量处于行业绝对龙头，行业仍具较大整合空间，疫情下行业加速洗牌，利于龙头持续抢占份额。从单店恢复来看，根据渠道调研，目前社区店已经同比拉平，主要是高势能门店仍有缺口（个数占比10%以下）。2020H2公司通过多种手段来提升单店营收：提升品牌势能、不同区域实行不同的推广策略、产品结构调整、针对不同门店进行产品组合的营销。公司计划2021年仍加速开店，在去年低基数和同店复苏下，结合2年高速开店，我们认为2021年公司有望迎来高成长。同时在原材料成本下降和减费增效（费用端持续压缩），预计2020Q4和2021Q1将维持较高的毛利率水平。以及2020Q1公司对加盟商进行大额补贴，导致费用支出较多，我们认为2021Q1业绩端有望实现较快增长。
预计此次疫情对绝味影响有限。公司主要门店位于华东、华中、华南和西南地区，华北和东北疫情严重地区收入占比相对较低，以及机场、高铁等高势能门店占比低于10%。绝味主要市场为进城务工大省，结合今年限制返乡政策，预计此次疫情对于绝味影响有限。
盈利预测：结合股权激励草案解锁目标上调盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为1.23、1.62、2.10元，对应PE分别为68X、52X、40X。维持“买入”评级。
风险提示：疫情扩散预期；门店恢复缓慢；盈利预测不及预期。
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