原标题：东北证券--亚士创能：需求释放业绩高增，扩大产能布局未来【公司研究】 来源：东北证券
【研究报告内容摘要】
事件：
公司1月26日晚 发布了业绩快报，2020年实现营收35.16亿元，同比增长45%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长183%。
点评：
后端需求释放，业绩高速增长。根据业绩快报，我们计算得出公司单四季度实现营收11.50亿元，同比增长71%，归母净利润0.86亿元，同比增长153%。业绩高速增长的主要原因是地产竣工回暖与老旧小区改造双重作用，在下游的良好景气度的支撑下，公司第四季度的销量迎来大幅度增长。
扩大产能布局，巩固公司优势。根据2019年报，公司涂料产能约为30万吨/天，在建的智能制造基地都在推进中，全部达产后，将新增涂料产能 80万吨、保温装饰板产能 850万平米、保温板产能 75万立方米。根据2020年6月公告，公司与全椒县政府签署了投资协议，主要建设内容与年产能为：溶剂型涂料1.22万吨、聚氨酯防水涂料5万吨和其他配套材料，项目投产后，预计可实现年销售收入12.4亿元。扩大涂料产能布局将对公司进一步增强供应能力、提升市场份额有重要作用。
深化防水业务布局，带来业绩新增长点。公司2019年开始建设的石家庄生产基地，建设内容除了公司主营产品外，还包含3000万平方米/年的防水卷材，标志着公司防水领域。根据2020年4月公告，公司与全椒县政府签订投资协议，主要建设内容及年产能为：沥青基防水卷材5000万平方米、高分子防水卷材1000万平方米和沥青类防水涂料2万吨，两个项目投产以后，防水业务将成为公司未来重要的业绩增量。
员工持股彰显信心，公司竞争力有望提高。根据1月份公告，公司拟使用自有资金在12个月内回购公司股票，资金总额介于5500万元至1亿元之间，回购的股票用于股权激励计划，有利于建立和完善利益共享机制，提高公司员工的凝聚力，促进公司的可持续发展。
首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润增速为183%/41%/39%，EPS 为1.57/2.21/3.07元。
风险提示：生产线建设不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。
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