原标题：东北证券--江山欧派：工程端销售高增长，继续加强成本费用控制【公司研究】 来源：东北证券
【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2020年业绩快报：2020年公司实现营业收入30.55亿元，同比增长50.7%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长74.7%；实现扣非后归母净利润4.24亿元，同比增长85.3%。对应2020年四季度实现收入10.32亿元，同比增长49.3%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长76.8%；实现扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长70.3%。
点评
新客户开拓顺利，公司工程渠道销售规模继续提升。受益于各地精装房政策推进，以及竣工周期性回暖，公司工程渠道的收入保持高增长。公司在木门细分领域的竞争力极强，为开发商提供了性价比极高的产品。新客户在集中采购产品时，更倾向于选择有品牌的龙头供应商，因此公司收获了大批新加入集中采购的开发商客户。公司开拓的新客户将从2021年开始贡献增量订单，预计公司2021年-2022年的收入将延续高增长。
继续加强成本费用管控，利润率提升。公司2020年净利率为15.0%，高于2019年的12.9%，其中四个季度单季度净利率分别为12.4%/12.8%/18.5%/14.1%，公司在维持较好的经营质量的前提下，尽可能做到开源节流，叠加销售高增长带来的规模效应,公司毛利率持续提升，销售费用率与管理费用率维持下降趋势。预计公司2021年将保持较高的利润率水平。
各地新产能逐步释放。2020年江山市120万套木门项目以及重庆欧派生产基地已投产，产能逐步释放，预计至2022年江山市120万套木门项目将完全达产，河南兰考基地产能在稳步提升。新产能释放保障了公司业绩继续增长。
投资建议：我们预计公司2020~2022年EPS分别为4.34/5.56/7.02元，当前股价对应2020~2022年PE分别为24.3倍/18.9倍/15.0倍，建议买入。
风险提示：竣工增速不及预期，新客户拓展不及预期。
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