原标题：万华化学：终端需求复苏，业绩大幅回升超预期 来源：国金证券
疫情缓解，终端需求逐步修复，带动公司四季度公司业绩快速提升。根据公司业绩预告，公司四季度实现归母净利润约为 42.5-47.5亿元，同比增长91%-113%。四季度全球疫情虽有反复，但整体对经济的边际影响相对较小，美、欧等地区生产经营活动持续恢复，终端需求逐步回升，带动整体MDI 的产品需求提升。海外汽车、家电以及房地产的销售情况良好，对于MDI 需求形成有效支撑。同时 MDI 行业格局良好，寡头垄断的状态下，终端需求回升带动 MDI价格持续提升，四季度纯 MDI均价约为 27177元/吨，同比增长 60%，环比提升 80%，而聚合 MDI 均价约为 20249元/吨，同比增长 57%，环比增长 40%。公司一方面享受价格大幅提升带来价差增长，另一方面在需求支撑下，产品销量也将有进一步增长。公司烟台拥有 50万吨备用产能，产能储备充足，在疫情回暖的过程中，公司将充分享受量价双重利好。
乙烯一期项目投产，二期项目获得环评批复，石化业务将持续推进，强化公司竞争优势。公司 11月 9日公告乙烯一期项目 100万吨乙烯装置建成投产，而近期公司乙烯二期项目也通过环评批复，预计将投资约 200亿元，建设 120万吨乙烯裂解、70万吨裂解汽油加氢、42万吨芳烃抽提等装置。公司在石化项目领域持续推进，一方面强化公司自身的产业链结构，形成原料自给，降低生产成本，同时依托石化平台建设，延伸多领域产品布局，通过后端材料升级，提升公司长期的发展空间和产业链附加值。
投资建议公司聚氨酯业务伴随终端需求回暖，将享受量价的双重提升，而石化业务持续扩展，将不断完善公司的平台建设，为公司长期布局精细化学品提供产业链基础，并赢得发展时间。上调公司 2020年盈利预测 18%，预期公司2020-2022年，归母净利润为 98.35亿元、142.33亿元、168.12亿元，当前股价对应的 PE 分别为 31.42、21.71、18.38倍，维持“买入”评级。
风险提示产品价格下行风险；新项目不达预期；原料价格波动风险。
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