伊利股份跟踪点评：生鲜奶价格上涨，看好龙头企业业绩弹性

原标题：伊利股份跟踪点评：生鲜奶价格上涨，看好龙头企业业绩弹性 来源：国海证券

生鲜奶价格上涨弱化终端竞争，看好公司毛销差增大。 自 2020年上 半年开始，国内原料奶收购价格同比持续上涨，我们认为原奶价格上 涨将使得乳企的终端促销减弱， 带来销售费用率的降低， 并可能催化 乳品的价格提升，促使头部企业毛销差增大。 同时， 从需求端看，受 益消费升级我国生鲜乳消费量呈现增加趋势， 2019年人均消费生鲜 乳 35.8公斤，比 2015年增长 4.9公斤。 坚定实施创新驱动发展战略，积极布局大健康领域。 2020年上半年， 公司推出了“安慕希”芝士波波球常温酸奶、“金典”低温牛奶、“畅 轻”纤酪乳低温酸奶、“QQ 星”儿童成长配方奶粉、“伊然”乳矿 气泡水、“植选”无糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等新品，用 高品质、多品类的产品服务全球消费者。 2020年上半年，公司新品 销售收入占比 15.3%。

公司持续深耕渠道，探索新零售模式。 公司持续深耕渠道，截至 2020年 6月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为 84.2%，比上年同期 提升了 0.3个百分点。 2020年上半年，公司积极探索新兴渠道和新 的消费场景，加速发展“会员营销”“O2O 到家”等新零售模式， 让消费者获得更优的购物体验和服务，为业务快速恢复提供了保障。 盈利预测和投资评级： 长期来看，看好乳业受益消费升级而具有的 成长性和结构优化空间。 伊利股份在产品质量管控、新品开发、渠道 深耕等方面布局已久，具有产品力、品牌力和渠道力优势，同时向上 游奶源投资弱化周期性。 我们预测 2020-2022年 EPS 分别为 1.23/ 1.45/1.64元，对应 PE 分别为 36.04/30.52/27.02倍， 首次覆盖给予 买入评级。 风险提示： 食品安全事件，公司经营不及预期，经济发展不及预期。

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