苏试试验：业务成长性盈利性俱佳，收购上海宜特切入华为海思等电子检测客户

原标题：苏试试验：业务成长性盈利性俱佳，收购上海宜特切入华为海思等电子检测客户 来源：天风证券

成长性/盈利性俱佳，设备/试验服务收入相当，电子电器行业收入居首　　4月10日公司发布2019年报，全年营收7.88亿元，同比+25.31%，归母净利润0.87亿元，同比+21.32%，经营性现金流净额0.83亿元，同比+6.99%，毛利率46.8%，净利率13.0%，再次呈现出较好的成长性与盈利能力。　　分业务看：（1）设备销售收入4.02亿元，同比+25.6%，毛利率36.6%；（2）试验服务收入3.66亿元，同比+23.8%，毛利率58.5%。　　分行业看：电子电器行业营收3.4亿元，占43.1%，科研及检测机构行业营收2.01亿元，占比25.5%，汽车及轨道交通行业营收0.91亿元，占比11.6%，航空航天行业营收0.72亿元，占比9.1%，船舶行业营收0.16亿元，占比2.0%。　　收购上海宜特100%股权切入电子检测业务，覆盖华为海思/北方华创等国内大客户　　2019年公司成功收购上海宜特100%股权，升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务：上海宜特检测范围涵盖电子全产业链（晶圆装备、制造，IC设计、封装，终端产品等），曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G模块验证实验室稽核等称号，主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等，目前宜特正与国内某头部芯片公司合作，提供7nm芯片的测试服务。　　传统主业：环境试验设备制造与试验服务，覆盖电子电器/汽车/轨交/航空航天/船舶等众多领域　　公司是一家环境试验设备及解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，提供“芯片→部件→终端整机→检测服务”全面的、全产业链的环境与可靠性试验及验证分析服务。其中：　　（1）设备制造：主要产品包括各类力学、气候及综合环境试验设备，用于模拟振动、冲击、跌落、碰撞、温度、湿度等力学、气候及综合环境条件，广泛应用于电子电器、汽车、轨道交通、航空航天、船舶等众多领域。　　（2）试验服务：为客户提供“试验设备需求→方案设计→试验服务”的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公司建有国内先进的专业第三方环境与可靠性实验室，试验范围涵盖力学、气候、温湿度/振动复合环境等环境与可靠性试验、电磁兼容试验、材料性能测试、软件测评等主要项目。　　2019年公司收购重庆四达78%股权，扩展公司环境试验设备产品线；收购青岛海测少数股东49%股权，青岛海测成为全资子公司，进一步加强公司对子公司的管理。　　盈利预测与评级：公司产品结构发生变化，盈利性提升或快于成长性，将20-21年营收增速从62.79%/28%下调至51.33%/23.75%，营收为11.9/14.8亿元，预计22年营收增速为22.78%，营收为18.1亿元，将2020-2021年毛利率从45.38%/46.15%上调至47.29%/47.78%，预计22年毛利率48.27%，在此假设下，2020-2022年归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元，EPS为0.98/1.26/1.68元，PE为31.39/24.22/18.27x，维持买入评级。　　风险提示：公司设备产品收入确认放缓，子公司宜特客户服务需求不及预期。