奥飞娱乐(002292)战略调整显效，期待IP资源优势持续发挥

原标题：奥飞娱乐(002292)战略调整显效，期待IP资源优势持续发挥 来源：方正证券（维权）

事件：

公司公告2019年年报，实现营收27.27亿元(YoY-3.97%)，归母净利润1.20亿元(YoY+107.37%)，归母扣非净利0.73亿元(YoY+104.15%)；净经营性现金流2.81亿元(YoY+283.27%)。销售毛利率46.59%(YoY+8.06pct)，销售净利率3.82%(去年同期为-59.57%)。

公司预告2020Q1归母净利润亏损3500-4000万元，上年同期盈利5907.84万元，主要因受到新冠疫情带来的相关负面影响，公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的部分业务业绩下滑。

点评：

1、公司2019年业务架构体系调整，战略性调整玩具业务品类结构，采取人才激励政策及组织经营优化等多项变革获得成效。①公司2019年营收27.27亿元(YoY-3.97%)，归母净利1.20亿元(YoY+107.37%)，归母扣非净利0.73亿元(YoY+104.15%)，净经营性现金流2.81亿元(YoY+283.27%)，业绩反转，经营现金流显著改善。②盈利能力方面，2019年公司销售毛利率46.59%(YoY+8.06pct)，公司销售净利率3.82%(去年同期为-59.57%)；期间费用率41.38%(YoY-11.58pct)，盈利能力提升，费用率下降。③分业务情况，2019年玩具销售业务收入12.62亿元(YoY-8.36%，主要系公司主动调整业务结构、原潮流类占比下调所致)、占总收入比46%，毛利率52.21%(YoY+3.08pct)；婴童用品业务收入8.38亿元(YoY+21.75%，主要系babytrend销售收入增长)、占总收入比31%，毛利率40.09%(YoY-2.1pct)；动漫影视业务收入3.91亿元(YoY-26.23%，主要系2018年确认电影项目及剧业收入所致)、占总收入比14%，毛利率63.28%(YoY+44.0pct，主要系公司战略收缩影视类业务，将终止的影视类项目成本于2018年全部结转)；电视媒体业务收入0.96亿元(YoY-7.02%)、占比4%，毛利率3.74%(YoY-5.57pct)；游戏业务收入0.83亿元(YoY+11.87%)、占比3%，毛利率30.70%(去年同期-15.51%)，主要游戏为《水浒Q传》；信息服务类业务收入0.27亿元(YoY-39.51%)、占比1%，毛利率4.9%(YoY-36.19pct)；其他业务收入0.3亿元(YoY-2.05%)、占比1%。

2、公司聚焦低幼，婴童业务增长显著，玩具业务调整结构，优化品类及渠道，提升经营效益。①玩具业务2019年调整产品结构，供应链降本提效；2020年构建新产品+新渠道+新营销，推行以客户需求为中心的爆品战略，扩充玩具品类，营销方面采用线下线上相结合模式。玩具销售渠道结构逐步从传统渠道向现代渠道转型，2019年便利渠道合作超过8000家，同比2018年增加约6000家。②公司2018年下半年开始对babytrend派驻管理团队，婴童用品业务迅速恢复增长势头，全年收入同比增长超过20%，利润同比增长超过50%；2019年Babytrend，Inc。营收8.27亿元，净利润0.28亿元。公司打造“大母婴”发展概念，将以babytrend为主体，大力拓展扩充婴童用品以及婴童玩具的品类，2020年将重点研发新品类“婴儿摇椅”。

3、公司持续发挥IP资源优势，丰富内容创作与运营，以超级飞侠为代表的头部IP保持高热度；2019年推出新IP“机灵宠物车”，丰富精品IP矩阵，完善多元化的IP变现体系。①公司旗下“喜羊羊与灰太狼”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“机灵宠物车”、“贝肯熊”、“十万个冷笑话”、“镇魂街”等精品IP保持强劲的市场影响力和号召力。②公司IP变现体系持续丰富，开启授权业务、IP场景消费等多渠道多产业联动变现模式。2019年公司新媒体传播业务蓬勃发展。主题商业2019年主要通过室内乐园直营及加盟、主题策展及活动、游艺设备开发和授权、跨界合作全球500强客户及品牌零售店拓展等多元化的手段，增强主题商业活力。截至2019年末全国共有17家门店。室外主题乐园方面，重庆欢乐谷与公司在2019年3月正式达成战略合作，打造中国首个超级飞侠实景主题区，预计将在2020年底正式落成。学前教育事业方面，学龄前儿童语言教育课程《超级飞侠学英语》2019年9月正式上线，与优酷平台独家发行合作，辅以适合学龄前儿童学习使用的教具包销售，2020年将继续拓展超级飞侠学英语项目。

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