中银国际证券--立讯精密:三季报超预期,成长动力足【公司研究】

原标题：中银国际证券--立讯精密:三季报超预期,成长动力足【公司研究】 来源：中银国际证券

【研究报告内容摘要】

业绩超预期,全年高增长。公司半年报预计三季度单季归母净利润同比增长18.38%-38.32%,实际归母净利润同比增长66.74%,超预期。业绩高增长一方面得益于公司新市场/新客户/新产品不断取得实质性突破,各产品线全面开花,iPhone 天线、马达、无线充电以及声学等业务持续增长,Airpods 出货量不断提升,通讯产品品类和客户快速拓展,汽车电子产品围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等稳步发展;另一方面,公司加强内部精细化管理,资源效益提升明显。根据三季报披露,预计2019年全年归母净利润区间为39.48-42.20亿元,同比增幅45%-55%。

精细化管理提升效益,经营性财务指标持续优化。公司持续加强内部账期管理、提升自动化和IT 系统能力、控制各项资本支出,成效显著,各经营性财务指标优化明显。三季度单季毛利率22.07%,同比提升0.12pct,环比提升2.58pct;净利率为8.98%,同比提升0.46pct ,环比提升1.57pct 。

年初至报告期末,公司经营活动产生的现金流量净额61.11亿元,同比增长194.59%;加权平均净资产收益率17.04%,同比增长5.00%。

高研发投入扎根技术,5G 助力新产品开拓。2019年是5G 商用元年,随着5G 终端技术的成熟,预计2020年5G 手机的渗透率将大幅提升,有望为公司带来新机遇。研发投入看,三季度单季研发投入达到13.06亿元。较高的研发投入将助力公司新产品的拓展,保证公司长期的竞争力。

估值

考虑公司业绩持续高增长,前三季度实现归母净利润28.88亿元,超预期,我们上调公司2019-2021年的EPS 至0.78、1.00和1.28元,对应PE分别为37、29和23倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

苹果销量下滑;新产品导入低于预期;客户非手机产品销量不及预期。