巨额商誉暴雷过后 奥飞娱乐泛娱乐战略真实的效果几何？

原标题：巨额商誉暴雷过后 奥飞娱乐泛娱乐战略真实的效果几何？ 来源：GPLP

作者：经纬

审校：一条辉

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2018年底，在奥飞娱乐（002292.SZ）经历了净利润大崩塌至负16.3亿元。

直到2019年8月28日，奥飞娱乐发布上半年半年度报告，营业收入13.60亿元，同比减少2.52%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长7.63%；经营活动产生现金流净额1.57亿元，同比增加258.17%。

奥飞娱乐的整体经营虽逐渐趋于平缓，但也是不温不火。

公开资料显示，奥飞娱乐的主营业务包括：动漫影视片制作、发行、授权以及动漫玩具和费动漫玩具的开发、生产与销售、媒体官搞的经营等。

是什么导致了奥飞娱乐巨额的商誉暴雷？其财务状况果真好转了吗？

激进扩张，成暴雷隐患

管理层野心勃勃，自2009年上市以来，奥飞娱乐累计发生并购事件16起，平均每年1.6起。涉及金额34.32亿元。自上市以来直接融资高达47.78亿元，其中股权融资33.28亿元，债权融资14.50亿元。

而2019上半年财报净利润只有1.11亿元。经营活动产生现金流1.57亿元，堪堪覆盖奥飞娱乐平均每年一起的并购支出。

持续的并购扩张，占据大量资金的同时。管理层最关心的已经不再是通过企业创造更多的价值。而是一味扩大企业规模和营收规模增速。

这就意味着，留给公司经营核心产品和业务的资金储备存在着隐患。

2019年1月16日，奥飞娱乐就再次发表公告，将用于补充流动资金的2.78亿元归还至募集资金的专项账户。

再次抽金于扩张并购上，多次抽调资金于并购投资上，难怪上半年的业绩平平。

竞争激烈，很难出彩

奥飞娱乐产品以IP为核心，每打造一个精品IP，其系列的漫画、动画、电影等内容的开发周期都会较长，需要较高的资本投入，市场反响存在较多的不确定性。

财报显示，在研发投入上，2019上半年期，研发费用8776.96万元同比减少了38.28%。

不难看出，在打造核心IP，奥飞娱乐出现力不从心。

更何况，面对泛娱乐领域巨大的市场前景，越来越多优秀的全球动漫、影视、游戏、互联网等公司将业务重心转移到精品IP开发以及IP衍生产业布局上。对于网络流量、IP制作资源等的市场竞争将愈发激烈。

即便奥飞娱乐将财务状况调整的不错，行业内的竞争也是一座很难翻越的山头。

财务恶化，多次调整无果

在增发债权角度，先后5次定向增发，难度越来越大。不难看出公司财务状况的恶化。

2013-2015年间，奥飞娱乐发起的4次定向增发较为顺利，从预案日到发行日最长周期11个月，累计实现股权融资17.12亿元。

而最近的一次非公开发行则耗时近20个月，发行过程更是一波三折，难度可想而知。

2016年4月，奥飞娱乐首次推出非公开发行方案，根据方案所述，公司计划募集资金45亿元。

2016年12月，公司调整募集方案，融资规模调整为29.90亿元。2017年4月，公司再次调整募集方案，融资规模修改为23.51亿元。

先后两次调整，在使得融资规模缩水近50%的代价下，最终只募得7亿元资金。

从资产负债表来看，奥飞娱乐当期期末账面货币资金仅有5.43亿元，短期借款却高达13.32亿元。

同时，数据显示，公司实际控制人蔡东青未解押股权质押数量4.15亿股，占其持有公司股份数的71.64%。

其财务状况怎能不令人担忧。

核心产品和业务本身的竞争力就有限，加之管理的眼光都放在并购投资，扩大企业规模，只在乎营收，财务情况每况愈下，多次调整无显著成果。

在这种严峻局势下，对于奥飞娱乐的前路导向哪里，GPLP犀牛财经将持续关注。