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财经纵横

天润发展:上市首日定位预测

http://www.sina.com.cn 2007年02月07日 19:13 新浪财经

  新浪财经讯 2月8日,湖南天润化工发展股份有限公司的股票将在中小板挂牌上市。简称天润发展,证券代码为“002113”。本次上市交易的是其首次上网定价公开发行的1760万股A股。

  一、上市公司基本面分析

  区域性煤制氮肥生产龙头。公司主要从事尿素、碳铵、液氨、粗醇等化肥、化工产品的生产与销售,产品主要销往两湖两广地区,目前在该地区市场占有率稳定在30%左右。

  尿素是公司主导产品。公司尿素销售额逐年上升,占比也由04年的85%上升到了06年中期的93%,产品集中度不断提高。

  技术改造推动未来两年产量增加。公司日产1000吨尿素技改项目将于07年底完工,即时公司产能将达到30万吨/年 ,07、08年尿素分别新增产量3.82万吨和3.2万吨。我们预计未来两年尿素价格将保持在1680元/吨左右的水平,则产量增长将使07、08年的税后净利分别增加1244.8万元和1042.5万元。

  型煤替代块煤降低公司成本。2006年公司型煤使用量已经达到了5.2万吨左右,预计07、08、09年的使用量分别会达到11万吨、13万吨、15万吨。每替代1吨块煤大约可节省成本184元左右,预计07、08、09年每年可以多节约成本1067万元、368万元、368万元。

  募集资金投向。本次募集资金主要投资20万吨/年尿基复合肥技术改造项目和热电联产综合利用工程项目,总投资金额24,079万元。前者08年达产,可带来税后利润1627万元;后者09年达产,可带来税后利润3620万元。

  二、上市首日定位预测

  国金证券:天润发展:具有一定区域优势的中氮化肥企业

  中信证券:天润发展:洞庭湖区域尿素骨干企业

  华泰证券:天润发展:中型氮肥企业 盈利能力一般

  国联证券:天润发展:新股定价 盈利预测投资建议

  国泰君安:三变科技和天润发展同日发行的申购分析

  海通证券:天润发展:合理价值区间8.34-10.80元

  中信建投:天润发展:主业化肥行业项目投产增效

  上海证券:天润发展:上市首日定价8.97-10.26元

  三、公司IPO进程中的业界质疑

  天润发展正在进行IPO路演 确认已停产近两个月

  新股天润发展已经停产近两月

  天润发展招股隐瞒停产

  天润发展这边厢招股那边厢已停产近两月

  证监部门介入天润发展停产事件 第一大股东模糊

  四、公司竞争优势分析

  天润发展:洞庭湖区域尿素骨干企业

  公司是洞庭湖周边区域尿素骨干企业。尿素是公司主导产品,2005年占主营收入和主营利润的比例分别为90%和97%,目前尿素产能为24万吨/年,2008年将达到30万吨/年。公司位于湖南省岳阳市,周边的洞庭湖平原和江汉平原是我国重要粮食生产基地之一,公司是该地区的尿素骨干企业,市场占有率约30%。

  国内尿素行业景气下行,优惠政策可能取消增加行业隐忧。由于产能扩张较快,而需求增长有限,出口又受到高额关税限制,尿素行业步入景气下行周期。此外,随着化肥行业市场化改革步伐的推进,尿素行业享受多方面优惠措施可能逐步被取消,从而导致生产成本大幅上升,增加行业未来发展的不确定性。

  技改扩能、型煤替代及复合肥项目支撑业绩成长。日产800吨和日产1000吨尿素技改项目分别于06年年底和07年年底投产,产能将分别扩大到24万吨/年和30万吨/年,产销量相应增加。公司正积极推广型煤替代块煤技术以降低生产成本,06年~08年型煤用量将分别达到5.2万吨、11万吨和13万吨,07、08年单位尿素成本因此分别减少35元/吨和43元/吨。20万吨复合肥项目07年年底投产,08年销售收入将因此增加2.78亿,但由于国内复合肥产品盈利状况一般,对利润的贡献将会有限。

  热点联产项目09年产生效益,将有效降低生产成本。公司此次募集资金的80%将投向热电联产项目,预计09年开始产生效益,不仅能满足公司热负荷需求,还产生供电量14840万度/年(成本约为0.123元/度,公司2006年1~6月采购电价为0.257元/度),并较改造前节约用电5760万度,不仅大大降低生产成本,还有助于规避优惠电价被取消的风险。

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